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地产公司压力测试:中海地产盈利能力指标连续5年下滑

来源标题:地产公司压力测试:中海地产盈利能力指标连续5年下滑

2018年,或许是房地产公司的拐点。2017年以来,监管持续规范地产公司各类融资手段,严查违规房地产融资行为,各地银行对房企授信额度也在不断收紧。同时,伴随着房地产市场调控趋紧致行业销售步入寒冬,加上银行信贷额度偏紧,房地产开发贷款额度减少,房地产公司“造血”功能遭受挑战。

2018年,房地产公司的资金压力不言而喻。

房地产行业步入“寒冬”?

公开数据显示,将房地产上市公司2017年前三季度与前两年数据对比可以发现,无论是在负债、财务费用,还是在经营性现金流,2017年地产行业整体已经出现了明显下行。截至2017年Q3,房地产开发行业上市公司总体销售毛利率为27.8%,净利率为11%,而大量非上市以及中小规模企业的利润数据将比上述上市公司平均水平更低。

(1)行业整体资产负债率变化

数据来源:东方财富choice

(2)行业整体财务费用/营业总收入比率变化

数据来源:东方财富choice

(3)行业整体经营活动产生的现金流量变化

数据来源:东方财富choice

地产公司双重压力:融资成本抬升+偿债高峰临近

房地产公司融资主要是项目开发融资,从渠道上看有三方面来源,包括银行贷款、发行公司债,以及非银行性金融机构(非标)融资。数据统计,2017年,上述三项融资额分别为25242亿元、8005亿元和7327亿元,可以看到,银行贷款在其中占比超过60%,是房地产企业资金的主要来源。

从融资成本上看,根据已查到公开披露的数据显示,2017年行业内上市公司层面,银行贷款、发行公司债,以及非银行性金融机构(非标)融资这三类渠道平均融资成本分别为5%、5.5%和8%左右。

那么现在5%左右的银行贷款利率从历史水平上看处在什么位置呢?

下图反映了从银行贷款角度看的实际利率变化情况。可以看到,2017年一季度实际利率降到了近十年来最低点,此后自2017年二季度起,已经开始了触底反弹的大趋势。

2017年一季度实际利率降到了近十年来最低点

从公司层面上也能同步反映出这一显著趋势。

以去年销售规模前五的保利地产(14.460, -0.07, -0.48%)为例,在2017年半年报中披露的整体加权平均融资成本为4.66%,而在2018年前两个月最新数据的统计中,上升到了4.86%,在短短半年多的时间内融资成本就上升了20个BP,对于一个房地产销售额排名国内前五体量的上市公司而言利润影响不容忽视。

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