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午间研报精选:机构重点关注5股(附名单)

万华化学:公司业绩创新高,未来更加期待

研究机构:华安证券

事件:公司发布2017年报,报告期内公司实现营业收入531.23亿元,同比增长76.49%,实现归属上市公司股东净利润 111.34 亿元,同比增长 202.62%;扣非净利润为 107.1 亿元,同比增长 191.35%, 每股收益4.09 元,同比增长 188.03%。

业绩保持高增长

2017 年公司业绩大幅增长,创历史新高。主要原因:公司 MDI 系列产品实现量价齐升;石化业务运营良好,销量增加; 精细化学品及新材料板块稳步发展,都为公司营业收入大幅增长奠定了有力基础。报告期内公司销售费用、管理费用和财务费用发生额分别为 14.17 亿元、20.35 亿元、 9.29 亿元,同比增幅为 21.53%、 42.95%、 4.43%,三费同比增加 25.92%,整体看公司成本控制合理,优化经营管理体系发挥了重要作用。收入大幅增长以及较强成本管控能力, 使得公司产品综合毛利率为 39.70%,同比增加 8.62 个百分点。

聚氨酯板块已成中流砥柱

目前公司拥有 MDI 产能 180 万吨,是全球最大的 MDI 供应商,公司具有产能、成本、技术等综合优势,市场竞争优势显著。 2017 年聚氨酯板块实现营收 298亿元,占总营收比重为 56%,产品毛利率为 55.41%,同比增加 14.79 个百分点,受益于聚氨酯行业的高景气度。 目前全球MDI 主要有万华、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏、日本 NPU 六大供应商, 由于 MDI 具有高壁垒,很难有新进入者,新增产能主要来自于原有供应商扩产,整体供给格局较为稳定。 依据百川数据, 2018 年预计新增产能为 114 万吨(亨斯迈上海 24 万吨、亨斯迈美国路易斯安那州 50 万吨、科思创德国布伦斯比特尔 40 万吨), 但考虑到装置开车到大规模生产,还需要一段时间, 新增产能供给不确定性高。 同时国外老装置运营时间长,发生意外事件风险高,对行业供给将产生影响,造成产品价格大幅波动。

石化板块发展潜力大

2017 年公司石化系列产品实现营收 153 亿元,同比增长 85.30%,毛利率为 12.48%,同比减少 1.72 个百分点,主要是由于低毛利率的 LPG 贸易量增长所致。 公司石化板块主要发展 C3 和 C4 烯烃衍生物, 公司拥有完善的丙烯及衍生物制造产业链, 丙烯产能达到 75 万吨。 同时依托技术优势,在丙烯酸/丁醇/环氧丙烷等丙烯一级衍生物的基础上,向下发展具有高附加值的产品。未来公司将大力发展 C2 烯烃衍生物,正在筹建的百万吨乙烯产业链项目建成后, 将涉及更多的烯烃下游高附加值衍生产品,成为国内重要的烯烃及衍生物供应商。

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