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保监会、银监会合并!证监会为何被保留?

今天(3月13日)上午,新一轮国务院机构改革方案在全国人大会议上正式亮相,将接受审议。

从刚刚媒体披露的信息看,银监会和保监会将合并,成立“中国银行保险监督管理委员会”,作为国务院直属事业单位。

改革方案没有提到证监会,因此可以肯定证监会被保留。这样,中国金融监管体制改革基本上成型了:

1、在国务院层面,成立了高规格的“国务院金融稳定发展委员会”(2017年7月)。

2、强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责,“国务院金融稳定发展委员会办公室”设立在央行,央行权力扩大。(2017年7月)

3、银监会和保监会将合并,成立“中国银行保险监督管理委员会”(2018年3月),证监会保留。

4、地方政府的金融办,加挂“地方金融监管局”,切实履行好中央交由地方负责的各类金融机构,如小额贷款公司、融资性担保公司、交易场所等监管和风险处置职责。

那么问题来了:原来的“一行三会”中,央行权力扩大了,银监会保监会合并了,为什么证监会可以保留?

其原因,说到底,还是因为中央对扩大直接融资寄以厚望,证券市场将在未来中国经济中发挥更加重要的作用。

中国传统的经济模式,是通过银行贷款给企业、地方政府“加杠杆”,推动城镇化、大基建的发展。中国人爱存款,中国的储蓄率非常高,所以这种模式很管用。

但任何一种模式,都有发挥到极致的时候。银行贷款属于间接融资,融资成本高。中国企业的杠杆率已经达到了全球最高水平,地方政府的负债风险也在上升。

对此,解决方案是:地方政府来自银行、信托等渠道的债务,转换为地方债,给予延期、滚动发行的权利,其中专项地方债还不计入地方政府的赤字率。至于企业融资,官方则希望发挥股市的作用,增加直接融资、特别是股权融资的比重。

股权融资的最大好处是,企业不用还,也不计入财务成本。而投资者在冒风险的同时,也有获得超额利润的可能。这就是所谓的“印钞票的时代”终结了,官方希望开启“印股票的时代”。

开启“印股票的时代”,必须搞“新股发行注册制”。但2015年的股灾延迟了这项改革,而且直到今天,只要一提注册制改革,股市必然下跌。所以,证监会只能绕着走,先搞制度建设,比如退市制度、集体诉讼制度等,然后再等待时机推出注册制改革。

可以说,高层对“印股票时代”的期待,以及IPO注册制改革迟迟未能完成,是此次证监会获得保留的重要因素。换句话说,证监会未来要发挥重要作用。

而保监会则不同。保险行业本来就规模不大,近年来因为前保监会主席项俊波的“乱作为”,保险行业涌现了大量的“野蛮人”,最终搅动了整个股市,威胁到了中国的实体经济。在项俊波锒被调查的同时,保监会的命运就已经注定。

银监会、保监会、证监会分立,是中国金融“分业经营时代”的产物。如今的金融业,早已经进入了“混业经营”、“跨行业经营”的时代,全牌照的金融控股集团不断涌现。所以,成立国务院金融稳定发展委员会、强化央行宏观审慎监督的职能,合并银监会保监会,成立地方金融监管局,都是为了适应这个新时代。

证监会很重要,证监会主席不好干,这是全社会的共识。从2002年至今,央行只有一任行长,银监会出了3任主席,保监会出了2任主席,而证监会则出了4任主席。一行三会里,证监会主席平均任期最短,说明了这个领域利益最纠结,形势最复杂。

我曾预言过:一个注册制改革,就足以耗掉3任证监会主席。这个预言是否正确,我们可以拭目以待。

下面是人民日报官方微博整理的此次机构改革的详情。由于“三会”是事业单位,所以里面没有提及:

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