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顺势风之刃:对2018年投资策略的思考

第492篇:对2018年投资策略的思考

由于全球范围内利率上行,及其上行带来的全面影响越来越被投资者全面认知。在当前市场结构下,全球金融市场整体面临持续性估值下行和资金面紧张,而这种估值下行可能产生连锁反应,带来“要钱不要货”的集中抛售,很可能产生短期的流动性枯竭,进而引起新型金融危机甚至产生经济危机,是2018年面临的最重大风险。

所以整体对于2018年的策略,我认为应当以暴露净空头为主。

但并不是纯空,我称之为:

偏空的动态多空错配策略。

偏空的动态多空错配策略

所谓多空错配,指的是做空部分品种,做多部分品种,从而降低资产组合的波动性,保证其流动性充沛,增强其抵抗风险的能力。偏空的策略是指在全部不加杠杆的情况下,空方占有的资金多于多方。动态的策略是指并不是长期持有某一特定标的,在估值波动的背景下,时点性的超额收益将大于公司自身成长性带来的超额收益

如果我们站在当前时刻回看历史,2016-2017年最佳的策略也是多空错配,但是是“偏多的静态多空错配”。

做多较大市值的股票、白马蓝筹并持续持有,做空小市值股票、绩差股票并持续做空。从最终呈现的态势来看,多仓收益是要大于空仓的(双方均不加杠杆,即只考虑融券做空的假设-真实情况券源不足),这是因为多仓(蓝筹)享受得业绩+估值的双重提升,而空仓(绩差)由于2016年已经遭遇了股灾,绝对价格已经相对较低,而且空方获利至多为100%(最差标的下跌70%)。结合资金背景来看,2016—2017年是决定估值水平的边际资金持续流入,所以采取静态策略较好。

因此2016—2017的最佳策略是偏多的静态多空错配。

无论是全球金融市场还是A股市场,相对于日益增长的资金利率,风险资产现在的价格变得吸引力越来越弱,之所以可以维持当前的价格,是因为投资者买入时相信它们会上涨,计算了上涨带来的收益,从而使得它们当前价格提供的收益率能够高于单纯持有资金的收益率(基于过去一段时间的估值体系惯性+曾经的资金流入事实),而这样的预期一旦被事实或时间证伪,将会变为反向的作用力。而这样的预期一定会被事实或时间证伪,因为天平的那一端(资金利率)提供的吸引力越来越强(加息进程非常坚决)。

所以我的判断是,对于全球整体性的股票市场而言,提供越来越低预期收益的资产将被持续兑换成提供越来越高利率的资金。也就是所谓的资金流出

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