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达晨创投肖冰:投资的“变”与“不变”

2017年,国际国内经济复杂多变,既充满挑战,又蕴育着机遇。2017年,也是达晨创投再创辉煌、承上启下的一年。

过去的一年,达晨创投投资结构出现明显变化,行业选择上更加重视政府支持的实体经济行业项目,项目阶段上重点加大了成熟期项目的配置,既有利于缩短基金的退出周期,又保障了基金的投资组合安全和较高的收益。

2017全年国内资本市场共438家企业首发上市,达晨有17家、占比4%,此外还有奇虎360成功借壳上市,全年达晨IPO上市企业数量达18家创历史新高。

投资人结构显著优化,机构投资人占比均超过90%。全年累计向投资人分配收益近18亿元。

达晨汇全面落地,创投生态平台建设呈现“1+3”模式的立体化纵深发展格局。2017年全面启动以省级为单位的“达晨汇”建设,并举办了北京、上海、广东、深圳、湖南、湖北、浙江等首批7家达晨汇启动仪式,推动投后增值服务区域落地和更新升级,各行业生态平台和达晨投后精品项目路演持续开展,为公司项目投资及投后服务打下了坚实的基础。

与此同时,在坚持VC主业的同时,实现资金端、资产端的突破,多渠道获取长期低成本资金,加大自有资金投资,充分发挥公司投资能力,沿产业链延伸,向大PE和并购、定增等创新业务发力,打造创投行业标杆和大资管平台。

从行业趋势看,在市场整体审美从规模向效率转移的过程中,一级市场在多个热点领域沉淀下来的头部资产,受到投资人的热烈追捧,马太效应愈发明显。

从达晨创投的情况看, 2017年达晨17个上市项目,投资本金9.62亿元,其中尚品宅配投入本金仅6000万元,但持股比例30%;其他16家企业投入本金9.02亿元,但基本持股比例在10%以下。最后上市的回报情况是:17家企业实现市值96.13亿元,平均投资回报9.99倍,但尚品宅配1家投资本金占比仅6.24%,却实现收益倍数69.2倍、市值41.52亿元、市值占比43.19%。这充分说明了重仓明星项目的重要性。

2018年是达晨创投成立18周年。18岁,意味着一个人从少年儿童迈向成人阶段,也意味着一个企业经过成长蜕变踏上一个崭新的征程。2018年,达晨创投将围绕上述情况,开展投资结构的优化与调整:

第一,从“二八法则”到“一九法则”,努力将资金投向最有效率的资产(头部公司)。要提高对明星项目的专业判断能力与识别能力,对达晨历史上一系列明星项目进行深入思考、总结和提炼,在此基础上,提高明星项目比重以及明星项目的持股比例,早期重仓,多轮投资,持续提高基金收益率,争取成为市场同类基金中回报最高的。从长期目标来看,我们要争取实现:基金组合中10%~15%的项目要超过20%的持股比例,争取多出几个尚品宅配;基金组合中10%的项目要贡献90%的收益。

第二,进一步优化投资决策体系。投委会也不能平均用力。对于可能的潜在明星项目,投委会委员要加大与创始团队的深入交流,提高对项目的判断能力和识别能力。

第三,坚持商业本质和策略灵活相结合的投资原则,把握好“变”与“不变”。所谓“不变”,即坚持商业本质与商业逻辑,赚企业成长的钱,投机的项目坚决不碰,三流的平庸公司坚决不碰,未来没有成长性的公司坚决不碰,造假的项目坚决不碰,这是达晨一贯坚持的投资理念和原则,是永远不会变的。所谓“变”,即因时而变、因势而变,结合外部环境变化灵活调整投资策略:一是行业选择的变化,要更加重视政府支持的实体经济行业;二是能简单过会的项目要加大投资力度;三是投资阶段的变化,重仓确定性强的成长期项目,复制多个尚品宅配的案例;四是早期项目投资比例的变化。

第四,积极拓展大PE、并购定增项目,打造投资业务新的增长点。2017年,公司组建了创新业务部,围绕拓展大PE、并购定增项目打下了基础性工作。2018年要进一步发力,加大确定性强、消耗资金量大的优质大PE项目的投资配置,以实现基金的投资组合安全和较高的收益。要深入研究上市公司再融资新政,利用公司丰富的上市企业资源,加强与上市企业尤其是近两年新上市企业的沟通交流,年内实现首个控股型投资项目落地,并积极谋划未来以上市公司并购方式实现项目退出,为公司大资管业务布局积累宝贵的经验。

【作者为达晨创投执行合伙人、总裁肖冰】

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