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巴曙松等:金融科技如何影响中国资产管理行业

编者语:

2017年12月8日,中共中央政治局就实施国家大数据战略进行第二次集体学习,会议强调要推动实施国家大数据战略,加快发展数字经济,推动实体经济和数字经济融合发展,推动互联网、大数据、人工智能同实体经济深度融合。随着互联网与金融的跨界融合持续加深,金融机构和金融科技企业优势互补、深度融合已经是大势所趋,那么在这个浪潮下,资产管理行业应该何去何从呢?敬请阅读!

文/巴曙松,乔若羽(中国科学技术大学)、郑嘉伟(国信证券)

一.洞察中国资产管理行业(一)中国资产管理行业发展

中国的资产管理行业飞速发展,截止2017年上半年,中国(不含港澳台地区)资产管理行业规模约为120万亿元(含通道),同期中国(不含港澳台地区)存款类金融机构各类存款总数约为140万亿元;资产管理行业已经成为中国(不含港澳台地区)金融体系中举足轻重的组成部分。

中国资产管理行业的发展是中国金融体系几十年来不断朝市场化方向改革深化的结果,体制的转型也是一个渐进而缓慢的过程。从产业链的视角看,中国资产管理行业发展至今,由微而著的过程大概可以划分为四个阶段;这四个阶段并非是按照规划好的路线图按部就班式地演进,而是宏观和政策环境的影响、资产管理类机构自身逐利精神推动和技术革新的快速运用等因素使然。

图1 中国资产管理行业的发展

(二)资产管理行业的脉络

图2 资产管理行业体系

资产管理这个产业链主要包括:基础资产、资产管理机构、金融产品、销售渠道、投资者五个维度。基础资产,实际就是实体经济的融资需求,它包括标准化的融资需求和基于标准化融资需求之上的一些衍生品。资管机构、金融机构、金融产品等层面,主要是挖掘、评估各类投融资需求,并且在金融产品的设计、销售等方面来进行创新。资产管理机构存在着明显的分级,资金来源机构为产业上游机构,以银行为典型代表,主要利用客户渠道吸纳资金;投资管理机构为中下游机构,以基金为代表,主要负责管理资金,实现收益;通道机构处于产业下游,以券商为代表,为其他机构提供服务。金融产品是连接投资者和基础资产之间的桥梁,投资者投资金融产品,金融产品再投资于基础资产。各类机构的资产管理能力就体现在金融产品投资基础资产的过程中。

从销售渠道看,之前由商业银行主导,随后多元化的渠道不断在拓展。一方面,银行有着强大的销售渠道和客户资源,在上游的优势很大,在资产管理行业掌握着较大的话语权。2013年银行理财总规模仅为10.24万亿,随后持续高速发展,在2016年年末已经增幅184%至29.05万亿。但随着“严监管”压缩通道和互联网理财产品的冲击,逐渐削弱了银行理财业务的竞争力,在2017年,银行理财规模从年初的29.05亿增至年末的29.5万亿,增幅仅1.69%。此外,不良资产的处置已经成为银行不可回避的问题了,截至2017年末,商业银行不良贷款余额1.71万亿元,不良贷款率1.74%;关注类贷款余额3.41万亿元,关注类贷款率3.49%。不良资产规模的攀升也是在加大不良资产处置市场的供应规模。传统的不良资产处置主要依赖与四大AMC资产管理公司。但面对如此庞大的不良资产,吸收能力毕竟有限,探索新型的不良资产处置手段,成为当务之急。另一方面保险、券商、信托、基金等不同类型资产管理机构蓬勃发展,机构数量显著增加,截至2017年年底,信托业管理资产规模突破25万亿,基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构等资产管理业务总规模约53.6万亿元。各金融机构在中高端客户领域激烈竞争的同时,也应该看到“长尾”投资者市场中的巨大需求。过去数十年间“长尾”投资者的理财需求可以用三个“碎片化”和三个“较为单一”来概括。即投资理财时间、金额和获取信息的“碎片化”,投资目的和期限较为单一、渠道较为单一以及投资理财产品配置较为单一。但是近年来,“长尾”投资者过去习以为常的投资理财习惯正在面临着诸多挑战,单一资产获利难度加大,“长尾投资者”投资理财需求日趋长期化和多元化。结合当前“长尾”投资者的投资理财特征和需求变化,进一步挖掘“长尾”投资者的多元化、数字化资产管理需求,将成为未来各机构深耕“长尾”投资者的发展方向。

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