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1月15日股市前瞻

姚尧
01-14 21:19
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周五上证指数上涨3.60点,收盘报3428.94点,成交量为2160亿元,如下图所示:

上证指数又又又收出了一根阳线,已经是十一连阳了,创出1992年以来的历史记录。可就是这样的十一连阳,却还不能突破3450点,想想也是让人醉了。莫非,这就是传说中的慢牛?大盘收阳线当然不能算坏事,只是在市场赚钱效应并不高,散户交易不踊跃的背景下,居然能够出现十一连阳,要说没有人刻意操纵,反正我是不信的。至于操纵之目的为何,反正我是不敢妄议的。

这几天市场上最火热的板块无疑是区块链,A股市场上也有几只概念股连续拉涨停,但与外围股市相比,这都算不了什么,譬如在美国上市的柯达,在宣布搞区块链后,股价在两天时间内就从最低3元涨到最高13元,翻了四倍多,如下图所示:

展开剩余80%

因此,我们并不能因为近期区块链板块的大涨,就认定市场风险偏好提升,投机氛围重来。毕竟这次区块链的上涨,很可能只是对外围股市的跟涨,而这个板块的上涨,也最终没有带动创业板指的跟涨,是以投资者短期内不宜寄望过高。

11日,人日报发了篇文章,叫《美股,火爆背后有风险》。本来,自从人日报那篇4000点是牛市刚起步的文章后,姚尧已经下定决心不再看人日报的股评的。可没想到,这次他居然跨界点评美股,所以我还是忍不住把文章找来瞧瞧。现将其主要内容摘录如下:

造就2017年美国股市牛市的主要因素如下:

第一,美国经济的持续复苏,令美国企业利润显著改善,这是美国股市表现火爆的微观基础。从失业率的走势来看,本轮美国经济复苏已经持续了99个月,是二战后美国经济复苏最长的时期。

第二,尽管美联储2017年3次加息,但美国国内流动性依然充裕,全球市场流动性更是处于非常宽松的状态,这是美国股市表现火爆的流动性基础。

第三,2017年底美国国会通过了税改方案,企业所得税税率显著下调,提振了市场对于上市公司税后利润增长的信心,这是美国股市表现火爆的预期基础。

最后,投资者的风险情绪高涨,追逐风险资产的积极性很高,这是美国股市火爆的情绪基础。例如,衡量美国股市波动性的芝加哥期权交易所波动率(VIX)指数(又名恐慌指数),在过去10年内的平均值为20,在美股近期频创新高的同时,VIX却不断下滑,2017年的平均值降至11,2018年年初则跌至10以下。这一状况在历史上非常少见,反映出投资者对未来股市的乐观情绪。

展望2018年,尽管美国股市上升的动能可能仍将持续,但出现整体20%左右下调的可能性是存在的。这是因为:

首先,当前美国股市的市盈率已经不低。例如,席勒周期性调整市盈率(利用过去10年经过通胀调整的盈利水平计算)今年初已达到33.38,仅次于2001年互联网泡沫破裂前的最高水平,超过了1929年股市泡沫破灭前的水平。这说明美国股市的稳定性相对不足。

其次,美国经济目前可能已处于本轮复苏的中晚期,未来增速进一步上升的概率不高,这可能会影响企业利润增速的进一步增长。事实上,美国目前的复苏主要由居民消费推动,而居民消费增长与股市上升的财富效应密不可分。一旦股市显著下跌,美国经济增速可能出现显著下滑。

再次,由于当前美国经济增速已持续超过其潜在增速,正向产出缺口可能推动通胀率显著上升,而一旦核心通胀率显著上升,美联储就可能加快货币紧缩的节奏。流动性收紧与融资成本的上升,有可能加剧美国股市的调整。

盛极必衰,规律使然。2018年美国股市走势具有很强的不确定性,投资者应警惕和防范风险。【完毕】

简单来说,人日报的这篇文章归根结底就是一句话:“支持美股在2017年上涨的所有逻辑,在2018年都将难以持续。”我不知道人日报的分析是否能够代表决策层的观点,如果能的话,则与姚尧之前的预测是一致的,即决策层认为美股接下来会出现大震荡,故而中国必须在这段时间继续防风险、去杠杆。杠杆迟早还是要加的,但不是现在,如果现在加杠杆,万一企业跑到国外去买资产,那岂不是很有可能会被套在高位?所以现在得先去杠杆,等危机真爆发了,靴子全落地了,那时候再来加杠杆就比较好了。

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