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【拔萃视点】中资美元债周评

债市回顾

本周,腾讯新发债创造了市场追捧的盛况,50亿规模的发行创其历史之最,也是自2015年以来首次发行债券。新发行的5年期、10年期和20年期美元固息债券收益率分别为3%、3.6%和3.93%,市场认购超400亿美元。阿里巴巴去年11月发债时也曾上演过超400亿美元的认购,阿里当时70亿美元创出2017年亚洲非银企业发债记录。

与阿里相比,此次腾讯新发行的10年期美元债收益率略高于阿里巴巴,但主要反应期间美元利率的走高,信用息差则相差不多。此次腾讯发行美元债恰逢美国国债遭遇一小波抛售潮,收益率升至高位。十年期美债收益率本周一度升穿2.5%,高至2.597%水平,当前交投于2.5%附近。30年期美债收益率也升至2.88%附近。评级方面,腾讯此次发售的债券被穆迪评为A2级,低于阿里巴巴债券的穆迪A1评级水平。与阿里巴巴相比,腾讯的净现金头寸较低,杠杆率略高。

内地房企的新发债也是本周的一级市场的焦点。一边公布销售业绩,一边启动发债融资,亮丽的销售资料无疑给了房企向市场“要钱”的底气。从元旦至今十余天,已有5家房企宣布融资计画,且不约而同将目光转向境外,宣布发行美元债,总规模达到35.75亿美元。其中仅1月10日,就有泰禾、金科、碧桂园和时代地产等房企宣布发行美元债,总规模约27.75亿美元。1月9日龙湖地产5.25年期3亿美元票息更是低至3.9%,创民营房企美元债利率新低。

2017年销售、盈利的增长,加上政策边际的松动预期,令地产股近期表现不俗,给房企提高估值、降低融资成本提供了契机。加上人民币汇率反弹、美元流动性相对充足,使得近期房企发行的美元债利率普遍较市场预期低,与国内融资成本上升形成鲜明对比。此外,房企习惯在岁末年初借钱存粮,为新一年买地建房发展业务作准备。尤其是在2018年调控政策依然趋紧情况下,尽早储粮应对可能到来的销售“小年”,不失为明智之举。

二级市场方面,本周早段,由于日本周一休市,交投略显淡静,市场整体气氛较乐观、稳定,表现最亮眼的是中国美金国债,22年到期的中国国债被买盘推至T5+1的水平,收于T5+2/1,为发行以来利差最低水平,几乎与5年美国国债持平,而27年到期的中国美元国债也持续有买盘成交逾T10+18的区间,为2018年利差最低水平。此外,邮储银行的优先股表现较亮眼,上涨0.3%左右,有大额买盘推动。周二晚间美债遭到抛售急跌,不过,中资投资级别美元债利差大多维持不变或有2个基点的收窄,永续债则持续疲软。

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