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致投资人:元上2018年一季投资策略观点

元上会
01-14 22:36
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2018年是新的一年,元上投资也将以新的面貌来迎接新年的新机遇与新挑战。同时,在新的一年元上投资加入了一名优秀的投资经理唐亮作为元上投资决策会委员。唐亮先生毕业于英国利物浦大学数学系,曾于国金证券研究所获得15年新财富最佳机构销售团队,后于某知名私募基金公司担任私募基金基金经理,长期担任浙江经视等证券类节目嘉宾,目前转战新媒体,出任腾讯财经证券类直播节目的常驻嘉宾。

年前元上投资召开季度投资决策会并形成内部一季度投资策略,经唐亮先生建议,未来需公开元上投资季度投资策略观点,期望与我们的投资人形成共识并一起参与到市场中来。关于2018年一季度,我们认为值得配置的股票和板块在增多,对市场整体的看法相对乐观,而对于二季度,我们仍需要有待未来经济数据指标来进行校验与修订。理由如下:

Ø 年前定向降准实施叠加央行建立临时准备金动用安排,一季度市场流动性有望改善。

Ø 在经历了持续的调整后,A股整体估值水平有所回落,目前参考2017年盈利预测,中盘和小盘指数整体估值回落到历史相对较低的水平。而企业盈利相对稳定,相对业绩增速,估值具备吸引力的股票在增多。

Ø 海外投资者仍然看好A股,沪深港通及QFII资金目前仍在持续买入A股,国内股民经过17年房地产投资之后也在重新回流至A股市场,11月、12月主动偏股型公募基金发行规模分别达到400亿、200亿。

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Ø 风格上,此前集中抱团的个股及板块尤其以上证50及行业龙头为代表的公司完成了横向和纵向的估值中枢回归后,部分中小市值公司业绩估值匹配度开始有吸引力,风格将逐步在上证50及行业龙头估值持续提升的状态下向优秀且估值合理的中小市值公司扩散。

十九大及2018年中央经济工作会议精神需重视

十九大及中央经济工作会议是对2018年甚至未来五年经济工作内容的重要定调,也是我们认为作为政策驱动特征明显的中国,会议精神必须重视并抓重点进行解读,这也是我们一季度甚至更长时间主要的投资方向。

在十九大报告中,在经济领域,首先强调的是“深化供给侧结构性改革”,重点是“把提高供给体系质量作为主攻方向”、“加快建设制造强国,加快发展先进制造业”。推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合,“在中高端消费、创新引领、绿色低碳、共享经济、现代供应链、人力资本服务等领域培育新增长点、形成新动能。”同时报告中强调。“创新是引领发展的第一动力,是建设现代化经济体系的战略支撑”,动力的来源主要为“科技强国、制造强国、航天强国、网络强国、交通强国、数字中国、智慧社会”。

在中央经济工作会议中,同时指出2018年三大主要任务,其中主要任务一为:深化供给侧结构性改革,要推进中国制造向中国创造转变,中国速度向中国质量转变,制造大国向制造强国转变,深化要素市场化配置改革,重点在“破”、“立”、“降”上下功夫,大力破除无效供给,把处置“僵尸企业”作为重要抓手,推动化解过剩产能,大力培育新动能,强化科技创新,推动传统产业优化升级,培育一批具有创新能力的排头兵企业,积极推进军民融合深度发展;大力降低实体经济成本,降低制度性交易成本。

基于十九大工作报告和中央经济工作会议精神,我们可以明确的感受到两点大的内容:1、供给侧改革仍将继续深化;2、科技创新将作为新动能引领中国从传统制造业向先进制造业进行转变。那么在未来长远主要投资方向中,我们也将围绕上述两项内容进行深度研究并布局。

一季度主要投资方向

一季度的投资方向因市场投资风格及资金配置的惯性,与公司长远的投资方向略有不同。一季度投资方向主要有三项构成,其中金融仍是目前重要的配置方向,而TMT一季度预计将会出现配置的时机也将纳入重要的投资方向进行研究并观察。

投资方向一:金融避险属性叠加行业重整,金融股配置价值仍存

防御性板块是当前底仓及长线资金配置重要选择,同时银行股估值提升为本轮A股各板块估值回归的重要引领者。市场倾向业绩确定、盈利稳定、低估值标的的市场风格长远来看仍较难出现根本性的扭转,但短期来看强监管在边际上确有一定转机。银行目前0.93倍PB、证券、保险分别为1.73倍、2.48倍PB,均处于具有明显估值支撑的历史底部区间,板块估值水平已充分反应了对资产质量以及持续监管的预期,未来估值有向上空间。同时,金融板块ROE水平经过调整目前已经企稳,上市银行和保险板块在17年1季度ROE水平出现回升拐点,年报业绩超预期,后续有望保持稳健的盈利水平。

投资方向二:周期品库存持续低位,价格推动业绩提升仍将持续

经历2016年、2017年供给侧改革之后,各行业过剩产能有所减少,部分行业如天然气、煤炭、造纸、小金属、基础化工等出现了短期的供需缺口,造成宽幅的价格波动。同时,我们观察到100大城市工业用地供应面积增速同比出现明显回升,在房地产新开工面积增速回落的大背景下,我们有理由相信制造业新开工固定资产投资的回升可能会超预期。而2018年深化供给侧改革,严格执行环保限产,在政策的推动下,2017年补库存远低于预期,目前各大宗商品库存仍处于历史低位,价格上涨或者维持在高位区间震荡的时间可能会超预期,根据翘尾效应,周期品公司17年四季度及18年一季度的业绩仍将继续超预期。

投资方向三:TMT,一季度预计可能出现配置时机

根据十九大工作报告及中央经济工作会议精神,科技创新将作为新动能引领中国从传统制造业向先进制造业进行转变。因此,从行业角度来看TMT值得我们重点关注。同时从估值的角度来看:中证500目前绝对估值为27倍,与全部A股的相对估值回落至1.5倍历史低位区间,同时中证500成分股2017年Q3盈利增长为46.6%业绩表现较好;中证1000目前绝对估值为33倍,2005年以来的历史均值为36倍,相对于全部A股的估值水平为1.7倍估值水平明显下降。那么在银行、行业龙头估值提升的状态下,TMT行业相对全A股的估值水平将进一步降低,风险偏好向TMT进行扩散也是相对较为确定的预期事件,只是在时间上有所不确定,也是我们仅作为第三个投资方向的原因。而作为TMT行业主题,集成电路、5G、LED、大数据云计算人工智能等主要行业中有业绩支撑且估值合理的将是我们重点的研究方向。

感谢您的聆听,本观点仅作为元上投资对各投资人的分享,并不构成投资建议。在未来的日子里,元上投资衷心希望与各位投资人达成策略上的共识并一起参与到市场中去。

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