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严控准入和杠杆, 股票质押新规两个月后正式实施

股票质押新规在本周正式落地。与去年9月公开征求意见的修订稿相比,新规在核心内容上并没有大的变动。由于市场已有充分预期,且正式发布后还实行“新老划断”,股票质押新规对市场的短期冲击已有限。

但如果从业务发展和运作模式的角度来看,新规出台所带来的影响却极为长远。通过明确质押率、质押集中度、资金用途、融资门槛和融入方资质等指标,股票质押业务的标准化程度提升。同时,新规对证券公司的风险管理也做出更为严格的要求,强化尽调职能、细化风控指标。上述影响,都将有效防控业务风险、加强业务的规范运作,利好股票质押市场的长期健康发展。

严控准入和杠杆

去年9月,沪深交易所与中国证券登记结算有限责任公司(下称“中登公司”)宣布,针对修订股票质押式回购交易业务规则,向社会公开征求意见。2018年1月12日,《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2018年修订)》(下称“新《办法》”)正式发布,并自今年3月12日起正式实施。

交易所称,征求意见期结束后共收到73家单位反馈意见。从反馈意见的总体情况看,市场各方普遍认为,相关修订有利于进一步聚焦股票质押式回购交易服务实体经济定位,防控业务风险,规范业务运作。反馈意见也对一些具体条款提出了意见和建议,交易所也对部分意见进行了采纳。

整体上来看,此次正式发布的新《办法》较公开征集意见稿并无较大变动。相比此前执行的业务规则,新规最主要的修订内容集中在融入方准入条件和门槛、风险指标等方面。严控准入门槛和杠杆水平的意图明显。

新《办法》明确,融入方不得为金融机构或其发行的产品,融入资金应当用于实体经济生产经营并专户管理,融入方首笔初始交易金额不得低于500万元,后续每笔不得低于50万元,不再认可基金、债券作为初始质押标的。

此外,针对质押率和集中率,新《办法》也有严格规定。股票质押率上限不得超过60%。单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%,单只A股股票市场整体质押比例不超过50%。

值得注意的是,作为向上市公司提供流动性补充的一种重要融资方式,股票质押在过去两三年中呈现了快速发展。川财证券的行业分析师就表示,在金融和实体双重去杠杆的双重压力下,信贷规模收缩;而再融资和减持新规对融资形成进一步的压制,股票质押的融资优势得到了凸显。据该券商统计,股票质押业务的融资方集中在民企居多或小市值上市公司为主的行业。

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