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“三类股东”问题解决 新三板集合竞价开启

日前,证监会明确拟IPO企业存在“三类股东”的发行审核政策。市场普遍预计,“三类股东”问题解决,将提速新三板公司IPO。

不过,1月15日,新三板集合竞价开启。本次新三板交易制度改革的目标是完善市场价格形成机制,为持续改善流动性奠定基础。引入集合竞价交易制度,将改善市场定价的有效性。有观点认为,新三板企业不必转板IPO,新三板的自身改革发展在2018年值得期待,坚守新三板,也将迎来青春“芳华”。

一个问题来了:新三板公司,你是转板IPO还是坚守新三板?

“三类股东”问题有了明确指引

“三类股东”是一个历史问题。所谓“三类股东是指契约型私募基金、资产管理计划、信托计划等“三类股东”。2015年10月,全国股转公司(新三板)允许基金子公司资产管理计划、证券公司资产管理计划、契约型私募基金投资新三板挂牌公司的股权。彼时,市场非常兴奋,认为这是一个重大的制度突破,也是新三板重要的配套制度。新三板对“三类股东”认可之后,对于市场资金的扩充和交易的活跃有帮助,甚至“三类股东”跻身于一些新三板挂牌公司前十大股东之列。

不过,一段时间以来,由于“三类股东”是否满足拟IPO企业“股权清晰”、“股份不存在重大权属纠纷”的发行条件存在一定争议。2016年以来,随着新三板挂牌企业申请IPO数量逐步增多,鉴于“三类股东”具有一定的特殊性,可能存在层层嵌套和高杠杆,以及股东身份不透明、无法穿透等问题,被在IPO发行审核过程予以重点关注。一些含有“三类股东”问题的新三板企业拟IPO的上市之路踌躇不前。还有部分在审企业对“三类股东”采取了主动清理的办法,但是清理成本高昂。甚至有“三类股东”抓住了这一“商机”,专门投资拟IPO的新三板公司从而要求大股东以“合理回报”回购股份赚取稳定收益。

可以说,对于新三板市场和挂牌企业来说,“三类股东”问题如鲠在喉。“如果挂牌企业通过符合新三板市场监管规则的方式接受了三类股东,反而会给其自身到A股市场IPO造成障碍或增加额外隐性成本,就不利于新三板股票交易的活跃和流动性的提升,也与国务院对全国中小企业股份转让系统作为全国性证券交易场所的定位和建设多层次资本市场的布局相违背。”曾有学者直言不讳。为此,市场一直呼吁监管层明确“三类股东”的发行审核取向。

考虑到“三类股东”问题不仅涉及到IPO监管政策,还涉及到新三板发展问题,证监会对“三类股东”问题的处理非常慎重,经反复研究论证,“三类股东问题”审核政策明确。东北证券研究总监付立春接受《经济日报》记者采访表示,对三类股东问题的明确本身就是重大进展。这让现在排队申报IPO,又存在“三类股东”问题的企业,有了明确的答案,让有IPO想法的企业能够判断定增或者交易,各投资者选择决策得以充分地准备。比如新成立的产品可以根据最新的要求设立从而在一开始就达到监管层的要求。预计证监会支持符合条件的“三类股东”对企业的投资,而那些不合格、不规范的投资主体可能面临更全面的清理监管。

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