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长江家电 | 家电板块上市公司17年年报业绩前瞻

写在前面的话:17年四季度以来,随着原材料及汇兑等基本面压制因素迎来边际改善,家电板块在估值切换行情驱动下整体表现较为优异,虽然11月下旬起受市场恐高情绪影响板块略有调整,但考虑到行业基本面表现依旧稳健,且回调后价值品种业绩增速与估值匹配优势更为凸显,年末板块持续反弹且18年开年以来延续亮眼表现也在预期之中;回溯17年家电板块走势可以发现,各子版块及个股股价表现与其业绩确定性高度匹配,可见稳健业绩增长仍为板块行情的核心驱动力,因此市场对家电板块中价值品种17年四季度能否延续前期稳健经营表现仍较为关注,在此背景下我们分各子行业对板块内重点上市公司17年四季度业绩进行前瞻性预判如下:

※白电:受终端需求稳健增长及渠道补库存带动,四季度空调内销在高基数背景下仍实现较好增长,产业在线数据显示17年10月及11月空调内销出货分别同比增长28.90%及10.13%;具体到公司层面,随着行业景气逐步回归平稳,格力及美的等龙头厂商基于品牌及渠道优势市场份额稳步提升,受益于此预计四季度白电龙头出货表现将持续优于行业,同时考虑到厂商定价策略调整及收入端平滑,四季度其主营延续较快增长较为确定;盈利能力方面,四季度主要大宗原材料价格涨势有所放缓,且考虑到良性竞争格局下行业龙头持续通过推新品及提价等方式进行成本转嫁,预计四季度主要厂商毛利率环比或有改善;总的来说,需求稳健增长叠加渠道补库存背景,预计四季度白电龙头收入端仍将延续稳健增长,且随着成本及汇率负面冲击减缓及出厂均价持续调整,龙头盈利能力存在改善预期;从17年全年来看,收入弹性驱动下白电龙头经营表现较为优异,展望18年,在农村市场步入快速普及周期及地产集中交付背景下,预计空调终端需求仍将维持稳健正增长,且当前渠道仍处于合理偏低水平,短期内补库存对行业出货也将有所带动,综合影响下18年行业出货表现有望优于市场悲观预期。

※厨电:厨电是与地产关联度最高的家电子品类,我们在与市场交流中发现投资者对厨电核心担忧仍集中在地产销售增速下行对厨电行业景气度拖累层面,不过我们认为厨电行业仍处于成长阶段,地产销售扰动不改其长期成长确定性,且行业龙头基于市场份额提升及品类延伸,实现穿越地产周期增长较为确定;此外,近期地产限购政策有所松动,且18年商品房集中交付背景下地产对厨电行业景气大概率将产生正贡献;公司层面,老板电器基于产品升级及品类扩张,在一二级城市仍将维持稳健增长,且公司通过渠道下沉及增资名气子品牌等方式积极开拓三四级及以下市场,综合影响下公司主营仍将延续较好增长;而华帝股份成长动力一方面源自内部治理改善红利持续显现,另一方面公司品牌升级战略驱动下产品均价稳步上行且渠道开拓稳步推进,在此背景下公司营收端增速或更为确定;盈利能力方面,厨电整体较高的毛利率水平及内销为主的市场结构使得其受原材料成本及汇兑冲击较小,四季度在产品结构升级带动下厨电龙头盈利能力稳步上行仍值得期待;总的来说,虽然市场对于厨电板块尤其是老板电器收入端增速有所担忧,但基于前述营收增速判断,厨电龙头收入端仍将维持较好表现,且盈利能力稳步上行值得期待,四季度厨电板块相关上市公司业绩表现依旧确定

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