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分级基金罕见扩张与接近上折:资金博弈还是风格转换?

第一财经
01-14 19:56
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分级基金是A股市场牛熊转换行情中波动较为剧烈的投资工具。眼下,伴随着A股上证综指走出11连阳,分级基金阵营即将再现上折。截至1月12日,易方达上证50分级基金(502048)距离1.5元的上折阈值仅有0.13%的距离;另有三只分级的净值也在逼近上折门槛。

上折迹象再现或许是分级基金短期摆脱颓势的一种信号。实际上,有别于去年五月份分级基金新规生效后规模持续缩水的势头,2018年以来分级基金整体实现了净申购,其中创业板分级基金更是遭遇了大资金涌入。无无独有偶,来自ETF市场数据显示,今年以来创业板ETF场内份额同样实现了净申购;但与之相对的是上证50ETF(510050)场内流通份额却出现了7.6亿元的净赎回。

以上种种无疑反映了A股市场正在发生微妙变化,但也难以体现风格转换的趋势性变化。在接受第一财经采访的多位业内人士看来,下一次风格转换来临可能还要经历一段时间,眼下大资金抢筹分级基金以及创业板标的,主要可能是出于短期抢反弹或者提前布局等角度考量。

上折即将再现

A股市场的指数11连阳的上涨效应正蔓延至基金市场,作为具有杠杆属性的分级基金反应灵敏。一方面,伴随着指数的上涨,多只分级基金的母基金净值正在逼近上折阈值,另一方面这个行业持续缩水的势头出现了止跌反弹的迹象。

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截至1月12日收盘,易方达上证50分级基金(502048)净值报 1.4981元,信诚沪深300分级基金(165515)净值报 1.4690元,国泰食品饮料分级基金(160222)净值报1.4257元,鹏华酒分级基金(160632)净值报1.4240元。上述四只基金的净值距离1.5元的上折阈值分别为0.13%、2.11%、5.2%、5.34%。由此可见,易方达上证50分级基金距离上折仅一步之遥,若1月15日上证50指数继续上涨,那它极有可能成为2018年首只触发上折的分级基金。

公开资料显示,易方达上证50分级基金为被动指数型基金,密切跟踪和复制上证50指数走势。截至1月12日,基金净值2018年以来上涨5.22%;而过去的2017年涨幅达到27.25%。十大重仓股分别为中国平安(601318.SH)、招商银行(600036.SH)、贵州茅台(600519.SH)、兴业银行(601166.SH)、民生银行(600016.SH)、交通银行(601328.SH)、伊利股份(600887.SH)、农业银行(601288.SH)、浦发银行(600000.SH)和中信证券(600030.SH),年初至今全部实现上涨,其中贵州茅台涨幅超过13%。

以过往经验而论,分级基金上折潮是牛市的征兆。史上最密集的上折潮始于2015年,这一年伴随着牛市高潮迭起,权益类分级基金纷纷触及各自的上折阈值,使得赚钱效应爆棚。然而,令人意想不到的是,牛市过后的分级基金成了亏损的重灾区,上折潮后随之而来的是下折潮,并接连引发了大幅亏损的现象。

进入2016年,尽管A股市场总体仍旧萎靡,但家电、白酒等白马股纷纷大幅上涨,并将上涨行情推演至今。其间,相关强势标的的分级基金表现出众。2017年9月26日,招商基金发布公告称,招商白酒指数分级基金净值于9月25日达到了1.500元的上折阈值,成为2016年以来首只触发上折的分级基金。1个多月后的2017年11月9日,国金上证50分级基金净值触发1.5元的上涨阈值;不到2个星期,建信央视财经50指数分级基金于11月21日触发向上不定期折算,该分级基金母基金净值达到2.0元的折算阈值。

2018年伊始,便有多达四只分级基金逼近上折,这无疑是一种市场短期向好的佐证。

风格转换难实现?

眼下,分级基金的日子似乎有转好的倾向,上折之外,其持续缩水势头正在止跌。据Wind统计,截至1月12日,270只分级A与分级B场内流通份额为671.4177亿份,较去年年末的671.2373亿份,多出了1804万份的净增长。其中增长最多的是军工题材的分级基金,前海开源中航军工A/B场内流通份额均净增长1.1650亿份;其次是创业板题材分级基金富国创业板A/B场内流通份额均净增长6356万份;另有份额净增长超过2000万份的还有招商证券A/B、富国证券A/B、富国新能源汽车A/B、鹏华银行A/B、国泰有色A/B,份额净增规模分别为4848万份、3404万份、2191万份、2070万份、2033万份。

不过,在获得明显净增长的同时,上述分级B今年以来的市场表现并非是大幅上涨。比如增长最多的前海开源中航军工B今年以来二级市场下跌1.36%、富国创业板B今年以来下跌23.59%。另从指数表现来看,今年以来创业板指数上涨1.89%的涨幅,军工指数微跌0.59%。

创业板一定程度上是小票或者成长股的代表词,此时资金抢筹的缘由耐人寻味。在业内看来,原因似乎很多,但显然与套利无关。截至1月12日,前海开源中航军工母基金一二级市场折溢价率为0.44%;富国创业板分级的折溢价率为0.2%。多位接受第一财经采访的人士表示,不排斥有资金短炒抢反弹或者是大资金提前布局的可能性。

深交所数据显示,截至1月12日,创业板712家公司平均市盈率为49.65倍。光大证券分析师张安宁表示未来一段时间创业板存在机会。他称,2018年创业板相对主板的业绩增速之差将会重新触底回升;目前创业板机构持仓水平处于历史低位。

“随着2017年报和一季报业绩预告披露,创业板或将迎来‘利空兑现后的利好’或者‘利空证伪后的利好。” 张安宁称,一季报或中报可能预示着,创业板内生业绩增速或将触底回升,相对主板业绩增速也或将重新占优,从而迎来业绩驱动。此外的利好还有:一季度之后,创业板解禁高峰已过;“两会”前后,成长板块还可能面临较多政策催化;等等。

不过,来自买方的投研人士则认为,短期风格转换尚难实现。前海开源杨德龙在接受第一财经采访时表示,创业板超跌反弹并不离奇,眼下可能是有资金博弈创业板反弹的情况发生,但市场大趋势还是蓝筹行情。

“我觉得市场的风格很短期内很难改变,因为现在市场整体机会主要还是在蓝筹股,而不是小盘股。创业板中的一些真正具有成长性的个股容易走出独立行情,但集体走强的可能性不大。”杨德龙表示。

一如大盘指数11连阳大多数个股在下跌,来自分级基金的数据亦显示,眼下的A股市场并非转牛:在分级基金上折情况即将出现的时候,下折事件也在接近发生。截至1月14日,券商B(150201)、1000B(150264)、成长B级(150214)、转债进取(150189)、中航军B(150222)、网金融B(150332)净值分别为0.317元、0.3458元、0.352元、0.69元、0.358元、0.3715元。上述B份额的下折阈值除了转债进取为0.45元,其他均为0.25元。

西南证券研究发展中心分析师邓璎函称,6只分级B临近下折,建议投资者密切关注母基金净值变化,避免承担非预期的下折风险,高溢价的分级 B 参与下折可能会带来一定的损失。

无论如何,11连阳A股市场上的分级基金市场行情显然有别于2015年牛市中“抢钱工具”。

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