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肖国平的“四个字”

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01-14 18:37
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作者:投资你自己

来源:七禾网(ID:www7hcncom)

肖国平是研究员出身的基金经理

肖国平2003年浙江工商大学统计学硕士研究生毕业,2017年3月,肖国平被该校聘为创业导师、实务导师,看来他和母校的关系不错,并且也是一个有感恩之心的人。

2003年6月,肖国平进入永安期货工作,多年来工作岗位主要的方向是研发和资管。2015年1月,永安国富资产管理有限公司成立后,他担任董事长。

截至2017年底,永安国富管理的资金规模达300亿左右,这应是期货出身的私募机构中,管理阳光化产品规模最大的。(当然,现在永安国富管理的资金较多配置在股票和债券上)

期货行业有些朋友往往看不起期货公司的研究员,认为他们只会纸上谈兵,没想到研究员出身的肖国平竟能创办私募并管理300亿!看来做研究还是有用的,只不过并不是每个期货公司都能把研究这件事整明白,也并不是每个研究员都能把这个有用的东西用好。

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据说,肖国平经常挂在嘴边的四个字是“安全边际”。如果把肖国平为数不多的公开文章精读一遍,也会发现他特别强调这四个字。

肖国平的四个字——安全边际

也许肖国平同时有10个策略在执行,但他要求每个策略都必须有很高的安全边际。即使某三个策略阶段性被套,其它策略在赚钱;即使某两个策略最终出场没有盈利,但过程中任何时候的风险也是可控的并且是可接受的。

何为肖国平所说的“很高的安全边际”?

“笔人不才”的粗浅理解是:

一个策略盈利的可能性很大并且确定性很高,可明确推算出的盈利幅度也不小,而最多亏损多少是确定的,并且亏损很难发生,即使亏损发生也很难亏掉最大的数额,即使亏掉最大的数额,对整体资金影响也很小。

②通过严密分析,发现机会,制定策略后,进场的单子不用每天去管理,持仓时间会给予这个头寸价值。

③多个策略同时运行,最终每个策略都是确定性很高的盈利机会,过程中盈亏的波动通过不同的策略进行互相对冲,由此得到的综合结果是确定性很高的盈利,和回撤很小的曲线。

肖国平只做看得懂的机会

肖国平认为“投资是一个无限接近事实真相的过程”,“风险的关键点是能否识别事实的真相以及识别这个事实真相的程度多高”。

所以,他只做搞得懂的事情,只做看得懂的机会,搞不懂的则坚决不做。他觉得哪怕只做精做好一件事,也能战胜市场上90%的投资者。(看来,做投资,在交易理念和方法上不是一件不断做加法的事情,而最好是做减法一直减到自己最有把握的一个或两个方法)

有人说肖国平“做期货赚钱靠基差,做股票赚钱靠企业成长,做债券赚钱靠票息。”说他不主动去猜方向和波动,因为他认为自己猜不好,猜好了也是偶然。而某些类型的基差回归、企业成长带来的利润增长、票息的产生,这些基本上是必然的。

肖国平对期现的升贴水研究很深,不少钱是做期现价差的回归赚的。他会去计算期货远期合约价格是否属于无偏估计,若有偏差,偏差大不大,大到什么程度就有了投资价值。他甚至指出:升水超过多少是不合理的,相对容易判断;而贴水超过多少是不合理的,则较难判断。

对此,“笔人不才”的粗浅理解是:

①如果期货升水,升水到了一定程度,现货商也好,相关企业也罢,就可以先买现货抛期货远月,到期交割,算上银行利息,仓储、物流、交割等成本,有了合理利润,就可以操作了。即使到时期货交割价格高过期货进场价格,利润也早已锁定,这是只输时间不输钱的事情。(2017年橡胶这个品种就是这个情况)

②而如果期货贴水,则是要先卖现货买期货远月,交割后才能赚到基差。先卖货就涉及到有没有货,没货的没法零风险去做;即使有货,若想卖,现在现货价格比期货高,直接在现货市场卖了就行;只有有货但不想卖的,才能先卖掉现货再从期货市场买回来,但过程中货没了,万一要用货,手上没东西也是问题。

肖国平认为基本面研究才是正道

以前,不管是股票市场还是期货市场,很多人热衷于技术分析、听消息交易、研究资金博弈等,而对基本面研究和价值投资则很少人关注。

直到2017年,整整一年时间,技术分析和量化交易很难盈利甚至亏损的不在少数,于是更多人开始转向基本面研究和价值投资。

肖国平他一直以来就是坚持基本面研究和价值投资的。他觉得技术分析和量化交易只是概率,只是“猜”,逻辑性不强,依据不够,做的是高度不确定的事;只有基本面分析才能得出高度确定的未来。

做投资和做研发,肖国平倡导认真学习,倡导脚踏实地。

肖国平希望期货市场代表产业和基本面逻辑的持仓量越大越好,代表投机和博弈状况的成交量则可以相对小一些。如果基本面研究的机构和个人越来越多,持仓量自然会越来越大,期货市场自然会越来越健康,也就越能有效发挥价格发现的基本功能。

在公司内部,他对研究员的要求很高,研究一个产业,三个方向都要研究:一是这个产业现货和期货的研究,二是这个产业各个上市公司股票的研究,三是这个产业相关上市公司发行的企业债的研究。他认为只有把这三者都研究透了,融会贯通了,才是优秀的研究员,才是能够更好制定投资策略、配置和切换投资标的、有效捕捉投资机会的研究员。

他希望期货研究员不只是能分析好价格和基差,还能做好期现业务。他认为操盘不是点鼠标,因为点鼠标谁都会,研发有效的投资策略才是关键。他表示,十年来自己从不下单。

作者:投资你自己

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