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【独家】资管、私募新规双剑合璧,PPP路向何方

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作者简介

林正刚律师 林晓东律师政启PPP律师团队核心成员。

政启PPP律师团队成立于2017年,由发改委和财政部PPP双库专家、部分省财政厅PPP专家组成,专注于PPP和政府平台转型业务、政府产业基金业务。

2018年1月12日,基金业协会重磅推出《私募投资基金备案须知》(简称“《私募新规》”),与前不久2017年11月17日一行三会联合外管局联合颁布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》(简称“《资管新规》”)形成了双剑合璧,再结合之前刚刚出台的92号文、192号文等重要文件,必将进一步加深PPP市场的动荡,尤其是对资本金方面产生实质性重要影响,让PPP未来之路更加扑朔迷离。PPP之路,路向何方,我们试图拨云见日。

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新规的介绍与分析

首先说明两点:(1)尽管《资管新规》仅是征求意见稿阶段,但是,可以预见监管部门的指导思想是明确的,个别规定可能微调,但总体应变化不大。(2)资管产品和私募产品理论上也可以从事债权业务,但其能力和成本显然远不如银行贷款,因此,不作为我们讨论的范畴,我们主要从资本金角度加以探讨:

2018年1月12日,基金业协会重磅推出《私募投资基金备案须知》(简称“《私募新规》”),与前不久2017年11月17日一行三会联合外管局联合颁布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》(简称“《资管新规》”)形成了双剑合璧,再结合之前刚刚出台的92号文、192号文等重要文件,必将进一步加深PPP市场的动荡,尤其是对资本金方面产生实质性重要影响,让PPP未来之路更加扑朔迷离。PPP之路,路向何方,我们试图拨云见日。

1、《资管新规》

由于成本和期限的要求,PPP项目资本金的融资若追溯资金的源头,绝大部分仍主要来自金融机构的资管产品募集的资金,当然自有资金投股权存在合规风险,资管产品一直以来在PPP项目资本金融资业务中起着举足轻重的作用。因此,《资管新规》对PPP资本金融资的重要影响不言而喻。

(1)规范资金池、限制期限错配。新规规定,A、金融机构产品应当做到每只资产管理产品的资金单独管理、单独建账、单独核算,不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务。B、资管产品直接或者间接投资于未上市企业股权及其受(收)益权的退出日不得晚于封闭式资管产品的到期日。A+B的结果告诉我们,对于PPP项目资本金的投资,禁止一定期限(例如2年)设定一个权益类非标资管产品,到期后再发行一个新的资管产品来替代上一个产品的方式续期。同样也禁止了如果下一期产品没有发行完毕,对于缺口资金通过“资金池”来补缺的方式。

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