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闲扯一下新时期的并购重组

现今,以上市公司为中心的收购方案越来越丰富。常规收购一般直接由上市公司出面,可以换股,可以现金,可以存量收购,可以增资扩股,这些思路都比较成熟了。

有些收购无法常规操作,这种情况越来越多,毕竟简单、成熟、洒脱、靓丽的标的越来越稀缺。有些需要上市公司先参股,以后再谋求控股。有些需要上市公司联合并购基金共同收购,以后再回购。有些需要上市公司甚至控股股东采用合资合作的方式。有些需要先由控股股东出面收购,或者由控股股东联合并购基金共同收购,以后再由上市公司优先收购。有些可以由控股股东与上市公司联合收购,以后再回购。控股股东参与收购的,往往涉及上市公司股权质押,本质还是杠杆收购。涉及海外架构、境外资产、破产重组、债务处理等情况的方案设计,可能更加婉转复杂。

非常规方案的选择,重点考虑标的资产当前质地、债务情况、资金需求、业绩预期,出售股东的背景及预期,上市公司资金及信用能力、控股股东资金实力、同业竞争及关联交易、监管压力、审批流程,等等。不同的背景,需要不同的方案,张冠李戴可能导致收购流产,最终推不下去,或者覆水难收,一败涂地。

资本市场越来越发达,资源配置的效率越来越高,对方案的创新要求也越来越高,简单粗暴的事情也越来越没含金量,或者可遇不可求,或者暗藏玄机。复杂多样高风险,自然也对应高收益,算是功夫不负有心人。

当然,不能对方案的技术性过于迷信。万变不离其宗,并购是一项投资行为,标的资产的优质是一切投资行为的基本前提。方案设计只是手段,不是目的。况且,不是所有问题,都可以有解决方案,这个世界无解的事情多了。望而却步,可能是收购中更多的场景,爱一个人并不一定能娶回家。

在这个纷繁复杂的世界,一眼看到底的眼界很重要,收购更是如此。对标的资产要有客观可信的预测、评估和判断,对产业要有洞察,对团队要有共识,对未来要有刻画,不要完全寄希望于通过技术手段来弥补自己眼界的不足。收购标的嗝屁了,投资基本就失败了,再完美的方案也很难扭转乾坤,无非是陪多陪少的问题。

控股收购不同于股权投资,英文叫buy out,其实更像all in,不能像股权投资那样撒胡椒面来分散风险,退出机制完全是两回事。

上市公司收购的初衷是终极的证券化,初心是寻找一生一世的真爱,这个跟一夜情的股权投资是有很大差别的。现今上市公司收购案例频繁出现问题,婚姻并不幸福,离婚情况也频现,这个跟早期的恋爱质量有很大关系。

并购市场真的很像婚恋市场,社会越发达,婚恋越复杂,但无论如何,真爱是根本,婚姻约定都是浮云,经不起岁月的敲打。

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