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【海通批零】再次强调重视百货股的投资机会

海通批零周报第101期(20180108-20180112)

核心观点

本期周报我们重点分享三个方面的内容:(1)再次强调和深化阐述2018年看好百货股的逻辑;(2)通胀预期走强,回顾我们此前发布的超市受益通胀的逻辑;(3)归纳整理第二届新零售峰会上主要嘉宾的精彩观点。

【核心观点1】强调和深化阐述推荐百货股的逻辑

我们在2018年第一篇周报中表明:“2018年,零售股将有更多精彩,其中明确提出百货具有便宜+复苏+改善弹性,还是超市影子股的投资逻辑,在上一期周报中提出积极关注百货股的价值修复与重估机会。

过去一周,主要百货个股中,天虹股份涨3.76%,一些传统百货股武汉中商、翠微股份、兰州民百等涨幅也居行业前10,且本周最后一个交易日王府井也有近3%的涨幅。结合我们近期交流和更进一步的思考,再次强调和深化阐述推荐百货股的逻辑:

1)低市值、低估值但高重估价值:①低市值:目前百货股除百联股份、王府井、鄂武商A、天虹股份等个别龙头,市值普遍在百亿以下,而有更大一批在40亿左右,包括欧亚集团、银座股份等传统价值股和津劝业、北京城乡等弱经营个股;②低估值:以鄂武商A、欧亚集团、王府井、天虹股份、合肥百货等为代表的百货个股2018年的PE估值基本在10-20倍区间;而欧亚集团、银座股份、百联股份等的2018年PS估值也在0.3-0.5倍的低区间;③高重估价值:传统百货拥有处于核心商圈的优质自有物业,重估价值显著,较当前较低的市值而言,普遍有1-2倍的溢价,资产安全边际高。

2)消费复苏:①消费数据:百家零售额增速1-3Q17各增2.7%、3.6%、2%,10月增4.1%持续改善;CPI由2017年2月0.8%的低点提升至12月1.8%;②行业基本面:36家零售A股1-3Q17收入各增0.07%、5.59%、5.93%,自3Q16以来增速持续回升;1-3Q17净利均增20%以上,其中3Q17归属和扣非净利增速剔除异常值后分别增61%和74%,继续加速释放弹性。③主要百货个股:收入端1-3Q17增速普遍较1-3Q16改善,且3Q17增速也大多同步较1H17提速,21家百货公司中双重改善的有15家,考虑到四季度零售旺季,预计2017年业绩弹性增长仍有望持续。

3)价值复苏:新零售背景下,无论是巨头还是其他新的市场参与者,都在积极布局线下,实现优质服务体验落地和便利性及成本效率优化等,无论是参股/收购,还是新业态开店等,都将促使百货线下资产、网点等场景体验和网点价值重估。

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