搜狐首页 财经 罪案心理小组

手机搜狐

SOHU.COM

【中金固收·分级A】更多下折品种进入视野

作者

张继强分析员,SAC执业证书编号:S0080511030010;SFCCERef:AMB145

杨冰分析员,SAC执业证书编号:S0080515120002

市场回顾

开门红后,股市继续走强,算上年底的2个交易日,上周股指已经完成11连阳,当周累计上涨1.1%。日均成交额基本维持前周水平,两融余额则突破前高。盘面分化再现,大盘偏强,上证50指数涨2.94%(而上周涨幅最大的宽基指数是中证100),创业板指跌0.87%、中证5000.28%。板块与题材方面,当周热点是消费白马,家电、食品饮料板块涨幅接近5%,随后为大金融,建材、通信、国防军工等平均跌幅超过2%

存量追踪

上周分级A规模变化不大,从此前的338.3亿份微幅降至337.8亿份。其中,指数出现调整的中航军A当周新增份额接近1亿份,深成指A减少0.5亿份,其余品种变化相对较小。

分级A市场观察

分级 A 市场上,显露价值的品种逐渐增多。 此前我们关注的始终是券商 A ,主要由于其下折距离很近,折价的幅度又足够投资者能有一定获利。当然,这也是由于我们近期的逻辑始终是关注下折价值,而其他驱动力很难做出贡献。事后来看,券商 A 虽然近期随着券商板块的回暖略有回撤,但相比 11 月末仍有 1.78% 的浮盈,而分级 A 市场总体调整,相对跑输券商 A 接近 2.5% 。逻辑上讲,券商 A 作为规模最大的品种,与指数共同进退是理所应当,而近期大幅跑赢市场显然要归功于类看跌期权价值的觉醒。但反过来说,这也意味着可能存在其他品种可能由于下折距离相对远,因而这一属性被暂时忽略。而在未来,一旦券商 A 下折,不排除出现连锁反应,带动其他品种上涨。而股市在 11 连阳之后面临的格局也更为复杂,临下折品种存在一定的博弈价值。因此,我们认为,此时更多品种也应进入视野。不过,基础逻辑依然没有变化,依然要选择指数相对弱势、折价率有一定保护的品种,例如我们上周提到的创业板 A和军工A

总体上,我们坚持近期的判断,分级A票息价值不足以吸引投资者,边际上也看不到会因票息价值而入场的投资群体。而从近期股市(尤其两融余额)数据来看,配对转换价值也并不偏向分级A。最为明显的驱动力仍是下折期权。如前分析,除了前期看好的券商A以外,创业板A、军工A也可进入视野。此外,随着行情可能再度回到结构市,可以考虑用深成指AHA搭配有下折期权价值的品种,可以间接赚结构分化的钱。

【应合规要求,此处有删减,请参见正式报告】

本文所引因合规要求有部分内容删减,报告原文请见2018年1月14日中金固定收益研究发表的研究报告《更多下折品种进入视野》。

相关法律声明请参照:

精选