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新三板再出发:分层交易制度落地,市场迎接改革乐观信号

三个文件的内容没有超出此前预期,但总归落地生根,市场仍然将其视为新三板改革的乐观信号。

《财经》记者秦嘉敏/文王东/编辑

2017年12月22日,全国股转公司发布了新制定的分层与交易制度,随着“集合竞价+大宗交易+分层修订”组合拳的落地,新三板停滞的改革重新启动。

当天正值中国农历的冬至日,不少投资机构代表在参加完下午的“新三板市场年度运行分析交流会”之后,也被邀请到新闻发布会的现场。业内人士纷纷感叹,这是“好艰难的一步”、“千呼万唤始出来”。

《挂牌公司分层管理办法》、《股票转让细则》、《挂牌公司信息披露细则》三个文件的发布明确了以市场分层为抓手,统筹推进发行交易、信息披露、监管等各方面改革的总体思路。交易方式的改革被认为是其中的核心,此举旨在促进新三板企业股票公允定价,破解流动性难题。

这是新三板近三年来最重磅的一次制度改革。2015年下半年至今,除了分层制度以外,各方期待的新三板政策红利迟迟未能浮出水面,这让不少投资人和企业都萌生退意。安信证券新三板研究首席分析师诸海滨将这一现象总结为,新三板市场陷入了一个“逆向的循环”。这在2017年表现得尤为明显,而发生改变还需更大的政策支持。

尽管三个文件的内容没有超出此前预期,但总归落地生根,市场仍然将其视为新三板改革的乐观信号。2017年,新三板股票和优先股发行合计融资1337.74亿元,相比2016年的1411.09亿元下降5.20%。在存量资金博弈的背景之下,市场流动性也进一步向优秀公司集中。全国股转公司总经理李明重申,服务中小微企业仍将是推进改革的“初心”。

推出集合竞价

交易制度的改革受到参与各方的关注,主要包括引入集合竞价、优化协议转让、巩固做市转让等具体措施。

盘中时段的交易方式为集合竞价与做市转让两种,供挂牌企业自主选择。原采取协议转让方式的股票盘中交易方式统一调整为集合竞价。同时,为满足市场参与人的协议转让需求,此次交易制度改革提供了盘后协议转让与特定事项协议转让两种交易方式。

“最重要的是交易制度的改革,它解决了定价的问题。”新鼎资本董事长张驰表示,“对于资本市场而言,最核心的三大作用是定价、交易和融资。而这三者之中,定价又是核心中的核心。价格公允的结果,才能有后续的流动性改善和融资改善。”

一位公募基金新三板投资总监向《财经》记者表达了同样的看法,他认为新政策的推出将改善新三板的价格发现机制。“三板现有的交易制度对整体的一万多家企业而言,定价功能不是很完善。但是优质企业受到的影响可能没有像基础层企业那么大。这一次股转公司改革的重点不单单是针对优质企业,而是面向全市场。”

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