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宝盈债市周评 | 债市再次调整 市场情绪延续弱势

宝盈看市
01-14 15:23
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资金市场

本周资金面先松后紧。从央行公开市场操作看,本周央行公开市场有4100亿逆回购到期,其中周一到周五分别到期400亿、1300亿、1200亿、300亿、900亿,无正回购和央票到期。周三央行进行600亿7天、600亿14天逆回购操作,当日1200亿逆回购到期,完全对冲到期规模,结束了连续12日的暂停公开市场操作,并于周五进行大额净投放,以逆回购口径统计,本周净投放400亿。下周央行公开市场有4700亿逆回购到期,其中周一至周五分别到期1000亿、500亿、1000亿、700亿、1500亿;无央票和正回购到期。

此外,周六(1月13日)有1825亿MLF到期将顺延到周一,周一(1月15日)还有800亿国库现金定存到期。后续央行流动性工具到期及税期等因素影响,且中国农历春节前银行备付需求增加,从而提升市场谨慎预期。不过从央行推行临时准备金动用机制来看,预计中旬央行将加大操作力度,公开市场操作将转为“填谷”。

数据来源:wind

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数据来源:中国货币网

市场表现

周一资金面继续延续上周宽松格局,当日公开市场连续第11天暂停逆回购操作,而资金面依然宽松,全天仍以大中型机构融出为主,但较上周大量减点融出资金相比有所收敛。现券方面近期监管政策频发,央行研究局称短期存在加息空间,早盘债券收益率上行,而资金面持续宽松,短券交投活跃,长期品种窄幅波动。截至收盘,10年期国债期货主力合约T1803收涨0.19%,5年合约TF1803涨0.15%。

周二资金面继续延续宽松局面,早盘大行及股份制银行相机融出隔夜资金,需求逐渐饱和,但7D以上资金融出相对谨慎,下午隔夜融出减点泛滥之势明显收敛。现券方面,市场交投活跃,收益率窄幅震荡,市场无明显方向。截至收盘, 10年期国债期货主力合约T1803收跌0.01%,5年合约TF1803涨0.02%。

周三资金面有所收紧。早盘各大银行继续谨慎融出,需求不断增多,随央行重启公开市场操作,但资金价格仍明显升高。现券方面,早盘受美债、石油等因素影响,收益率大幅上行,加之国债一级发行需求较差,联动现券收益率上行。截至收盘,10年期债主力T1803跌0.35%,5年期债主力TF1803跌0.21%。

周四资金面整体平衡偏紧。早盘融出资金继续缩量,资金需求增加,市场价格逐步提升,下午资金面转好融出增多。现券方面,早盘债券市场交投活跃,开盘后国债期货震荡下行,联动线圈收益率波动170215突破5.00关口创出新高。截至收盘, 10年期国债期货主力合约T1803收跌0.29%,5年合约TF1803跌0.20%。

周五资金面平衡偏紧。早盘各大机构融出谨慎,少数城商行适量融出,短期隔夜需求旺盛,由于对下周资金面偏紧预期,机构需求开始偏向7D至21D资金。现券方面,连续两日调整后债市情绪回暖,国债期货全线收红,现券收益率小幅下行。截至收盘,10年期国债期货主力合约T1803收涨0.17%,5年合约TF1803涨0.10%。

本周1月8日-1月12日间:10年期国债期货T1803走势

数据来源:wind

在活跃利率债的成交方面,以10年国开债170215的收益率变动情况进行分析,将170215成交价格数据放在月度数据对比中可以发现,170215成交利率继续上行,周三周四受外围市场和原油价格等影响收益率大幅上行并突破5.00整数关口,10年国开收益率整体仍处在相当高的水平。

1月8日-1月12日间:170215走势

数据来源:wind

周一1月8日:170215走势(收益率窄幅震荡)

数据来源:Quoteboard

周二1月9日:170215走势(收益率窄幅震荡)

数据来源:Quoteboard

周三1月10日:170215走势(现券收益率大幅上行)

数据来源:Quoteboard

周四1月11日:170215走势(收益率震荡上行)

数据来源:Quoteboard

周五1月12日:170215走势(收益率震荡持平)

数据来源:Quoteboard

经济数据

本周三(1月10日)国家统计局公布中国2017年12月CPI同比增1.8%,前值1.7%,预期1.9%。中国12月PPI同比增4.9%,预期4.8%,前值5.8%。

2017年全年, CPI涨幅比上年的2.0%回落了0.4个百分点。食品价格下降1.4%,是自2003年以来首次出现下降,主要受猪肉和鲜菜价格下降较多影响。非食品价格上涨2.3%,涨幅比上年扩大0.9个百分点,其中工业消费品价格上涨1.7%,服务价格上涨3.0%。PPI由上年下降1.4%转为上涨6.3%,结束了自2012年以来连续5年的下降态势。生产资料价格上涨8.3%,影响PPI上涨约6.13个百分点。其中,涨幅较大的行业有石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业,分别上涨29.0%、28.2%和27.9%。生活资料价格上涨0.7%,影响PPI上涨约0.17个百分点。

本周五(1月12日)央行发布《2017年金融统计数据报告》,数据显示,中国2017年12月M2同比增8.2%,预期9.2%,前值9.1%;12月新增人民币贷款5844亿元,前值11200亿元。

初步统计,2017年社会融资规模存量为174.64万亿元,同比增长12%。其中,对实体经济发放的人民币贷款余额为119.03万亿元,同比增长13.2%;对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.48万亿元,同比下降5.8%;委托贷款余额为13.97万亿元,同比增长5.9%;信托贷款余额为8.53万亿元,同比增长35.9%;未贴现的银行承兑汇票余额为4.44万亿元,同比增长13.7%;企业债券余额为18.37万亿元,同比增长2.5%;非金融企业境内股票余额为6.65万亿元,同比增长15.1%。

从结构看,2017年对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的68.2%,同比高0.8个百分点;对实体经济发放的外币贷款余额占比1.4%,同比低0.3个百分点;委托贷款余额占比8%,同比低0.5个百分点;信托贷款余额占比4.9%,同比高0.9个百分点;未贴现的银行承兑汇票余额占比2.5%,同比持平;企业债券余额占比10.5%,同比低1个百分点;非金融企业境内股票余额占比3.8%,同比高0.1个百分点。

总结

本周债市再次大幅调整,十年期国开活跃券跌破5%的整数关口。近期油价持续上涨,通胀预期抬升,监管政策也持续出台,市场情绪较为弱势。周五信贷数据虽然低于预期,但市场反应不强。目前来看,基本面韧性仍强,国外数据不弱,监管政策陆续出台,短期内债市暂无明确机会,但短久期高票息策略能保证不错收益。

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