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穿越风格转换的迷雾 挖掘“国强民富”

“风格转换只是表象,在市场风格转换的背后,除了市场的情绪、流动性、政策面这些因素之外,最核心的还是企业盈利周期的变化。投资的最后归宿还是研究企业的盈利增长情况。”朴信投资创始合伙人、投资总监朱昆鹏说,A股市场每天各种各样五花八门的现象背后,投资者更应该关注的是“一点即破”的最核心、最本质的“内核”。看到“内核”的功底越强,就越能尽快地看到市场背后的“潜流”。

风格转换的实质是盈利周期变化

2018年以来,关于“A股市场是否会发生风格转换”的声音成为投资者关注的重要核心话题,朱昆鹏认为,所谓风格转换是辩证的,本质上是资源配置的问题。2014年、2015年中小市值股票涨幅较大,传统产业集中的大盘股市场表现远远落后于中小盘股票,这种两极分化的背后是传统行业的盈利周期下行趋势非常明显,而创业板公司的盈利增速比较快,当时市场上流动性比较充裕,资金重点狙击盈利周期向上的中小市值股票,也就顺理成章。

2016年,受益于供给侧结构性改革以及环保督察,传统行业迎来盈利周期向上的拐点。以银行股为例,银行的坏账呆账风险随着盈利周期向上显著降低,在A股市场迎来了估值修复的过程。“每一轮所谓大的风格转换,都只是表象,背后的实质,是上市公司盈利周期的变 化。”朱昆鹏表示,A股市场经常是从一个极端走到另一个极端,背后的根本驱动力,是资源和资金向好的公司集中,向盈利周期向上的行业和个股集中,这是市场运行内在的不变主题。

2017年以消费白马股为代表的大市值股票的上涨,既有盈利周期向上的驱动,也有估值提升的驱动,毕竟大盘股去年相对于中小市值股票来说处于明显的估值洼地,但经过2017年的上涨之后,2018年,消费白马股单纯依靠估值提升的动力在减弱,盈利驱动将成为主线, 因此,投资者最应当关注的,还是上市公司的成长性。

从这个逻辑出发,朱昆鹏认为,2018年大方向上的投资策略,一是所谓的核心资产。这些核心资产的盈利周期还是向上的;另一方面,中小市值股票在经过估值去泡沫化之后,会迎来结构性的投资机会。“还是那句话,A股市场经常从一个极端走到另一个极端,那些遭到错杀、估值在二三十倍的区域,盈利周期向上的中小市值股票,正在迎来"否极泰来"的机会。”所有的风格转换都仅仅只是表象而已,这些纷繁复杂的表象背后,是股票的估值与业绩增长的匹配度。或者说,“性价比”而已。无论股票市场如何跌宕多变,投资者在买股票时,最核心的,无非这三个字而已。重要的是,如何做到这一点。

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