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2018年棉花类期货行情展望及投资策略

国泰君安期货产业服务

郑国艳:金融学硕士,棉花、棉纱期货研究员,具备期货投资咨询资格。具有7年期货从业经验,多年量化研究经验,擅长数据处理分析及策略设计。目前尝试从供求、产业链角度探索棉花期货价格运行规律。

我们的观点:我们认为2018年国内棉花市场或呈现先抑后扬态势,但空间都暂有限。棉纱期货成交不活跃,价格上跟随棉花期货波动。

我们的逻辑:国内棉花阶段性供应压力大与长期供给缺口之间的博弈对比将主导2018年度的棉花期货行情。在不出现超预期政策出台情况下,预计在2018年上半年供应压力大的现实将成为影响棉价的主要矛盾。2018年若常规抛储而不轮入,到2018年底剩余储备棉库存将仅需一年就彻底耗尽。预计随着2018年下半年储备棉的抛储结束,长期供给缺口下的储备棉库存偏低的矛盾愈发显著,这将对棉价形成支撑。国内缺口最终要靠外棉来补足。市场预期主要有轮入外棉和适度放开滑准税进口配额两种政策形式。储备棉轮入的可能性和利好程度更大。考虑到储备棉补充的量或有限,2018年的棉价升幅亦有限。影响2018年棉价的最关键的变量是储备棉政策变化及执行情况,关注相应的政策预期及其变化。2018年种植季植棉意愿情况也是影响国内棉价的重要因素。

投资建议:我们认为2018年国内棉价总体呈现区间震荡态势(14600-17000元/吨),14600元/吨往下的棉价都是支撑,15500-16000元/吨区域套保压力较大。预计2018年下半年8-9月份开始,棉价的震荡区间重心会有所上移,但有限。策略上,长期操作来看,14900以下做多具有较好的安全边际。价格上了17000元/吨附近可逐步止盈。

1、2017年棉花期货走势回顾

2017年国内郑棉期货总体宽幅震荡,下半年震荡重心下移,郑棉主力期货合约上半年震荡中轴在15500元/吨附近,下半年大部分时候运行在15500元/吨下方。

1.12017年1-2月:震荡上扬(抛储前)

影响因素:印度上市进度较慢、美棉出口偏强、美元指数走弱

2017年1月底2月初美棉期货呈现突破上行走势。ICE期棉回踩站稳了前期 72 美分附近一线平台之后震荡上行至75美分。基本面上,印度方面因上市进度慢加剧供应偏紧担忧使得印度棉价强势,美元指数的走弱、美国出口偏强也对美棉形成促涨。另外大量未点价合约的集中,给予投机资金狙击目标,随着ICE期棉的走强,不少未点价合约也被迫点价成交,反过来也促使价格上涨。2017年1月份国内棉花现货价格基本维持在15700元/吨附近,二月棉花价格涨幅较大,国内市场受春节期间外盘大涨的影响,春节后一周内迅速上调 200-300 元/。郑棉期货1-2月份呈现震荡上扬走势,2月底郑棉主力期货创阶段性新高16500元/吨。

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