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李克平:资管新规对资产端的冲击或超金融范畴

文/李克平(中国投资有限责任公司原总经理)

2018年,银行理财市场将随着资管新规的逐步落地而发生重大变革。在去年11月17日央行牵头出台的《关于规范金融机构资产管理业务指导意见(征求意见稿)》中,打破刚性兑付、去资金池/去错配、净值法估值等政策剑指规模庞大的资管市场。

资管新规给出了一年半的过渡期,但对于过渡期结束之后未到期的理财产品如何处置?中国投资有限责任公司原总经理李克平认为,对于这一部分产品,要有确定的解决方案。一个简单的方式是延长过渡期,让期限匹配。当然还可能有其他选择。无论如何,对于已知的不确定性因素,完全放空并不是好的处理方式。

以下为原文:

监管者面临双重任务

在我们考虑市场的挑战以及派生的延续性的问题之前,我认为当前一个非常突出的问题是监管者面临的挑战——新出台的《指导意见》包含了两个任务。第一个任务是建立新框架、新原则、新规范,这是着眼于资产管理行业长期发展的基本原理,也是基于全球金融市场数百年来发展的经验,来构建中国大资管市场下一步发展的基础。第二个任务是基于我们前些年资管行业或者是泛资管行业当中出现的突出问题,进行规范。

这样一个双重任务使得两者之间必然出现巨大差异。因此,如何平衡双重任务对于监管者来说就是一个重要问题。从现实来说,为了平滑、稳妥处理现有问题,相关标准太高会引发一些意外风险。但是如果把标准降得较低,并延续到未来的框架和原则当中,又会给未来资管行业的规范发展带来不利影响。所以关键是解决这两者之间的矛盾。

刚刚结束的2017年经济工作会议把防范和化解重大风险列为今后三年“三大攻坚任务”之首,而重大风险之首便是金融风险。可见,中央把防范化解金融风险提到前所未有的高度。从某种意义上将,这不仅会给监管者带来压力,也会使其心态产生微妙的变化。所有这些都会对两大任务的取舍、权衡产生相关的影响。

对于监管者而言,我认为最重要的是在制定政策方案的时候,向决策者充分、实事求是、全面地展示问题和各种真实的信息,各种可能出现的风险以及风险应对预案。任何超出预期的重大风险在今后的实施过程当中,都可能导致颠覆性的影响。所以全面、真实、实事求是地反映问题、提出预案对监管者至关重要。

情景模拟和压力测算对市场至关重要

从产品的角度来看,银行理财及相关领域受打破刚兑、净值法估值等影响,应该是受冲击最大的领域。保守而言,这将影响银行理财新增产品的资金,而新增资金的减少会引发连带可能的资产处置发生调整,由此还可能引发一些产品赎回。无论对于监管者还是资管机构以及资管子行业来讲,最关键的是分析并搞清楚传导机制。

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