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各类因素汇集,黄金被压的抬不起头

分析师OlehKombaiev指出,从实际利率的变动和处于超买状态的基金持仓来看,黄金短期将出现下行。

美国实际利率

从黄金与美国实际利率(以美国10年期通胀指数债券收益率衡量)的360天滚动相关性来看,自2016年以来,黄金价格和美国实际利率存在稳定的长期负相关关系。

下图为黄金和美国10年期通胀指数债券收益率的30天滚动相关性。

在2017年的大多数时间里,黄金价格和实际利率的相关系数维持在-80%,仅在过去两周涨至-10%。Kombaiev认为,目前两者之间相关系数处于非常态,预期下个月将回落至-80%。

因此,利率未来的走势将决定黄金的方向。从宏观方面来看,美国经济正在增长,若税改法案通过,则经济增长将会加速,从而提振美国实际利率,这对黄金来说为负面影响。

值得注意的是,黄金价格高于以实际利率拟合出的黄金价格,也就是说,当前的黄金价格被高估。

对冲基金持仓

黄金的另一个负面因素为对冲基金持仓。Kombaiev认为基金经理的近期多头持仓处于超买状态,因此基金经理不得不抛售过多的多头合约以调整仓位。

根据最新的CFTC持仓报告,基金经理出售和买入COMEX黄金合约数量的比率达到三年来的最低水平。

净持仓的相对规模(净持仓数量和未平仓合约的比率)接近三年高点。这一情形的出现主要由于市场流动性的大幅下降。

从黄金价格和未平仓合约的拟合模型来看,黄金价格高于其拟合值。

总之,基金经理的黄金净多头持仓过高,很难再出现上涨趋势。同时,市场流动性的下降也使这一情形更为复杂。

综上,Kombaiev认为黄金价格将出现短期下行。一方面,美国经济的高速增长和可能通过的税改法案将提振美国实际利率,从而使黄金承压;另一方面,基金经理将调整过高的多头仓位,这对于黄金来说也是负面因素。

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