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美国官方预警:1/6的对冲基金杠杆比例突破纪录

导言

金融稳定办公室发布报告极好地列出了市场在任何时刻所面临的风险,这些风险要比各届美联储主席愿意承认的大得多。例如“市场风险仍居高不下且持续增加”、“低波动性和持续低利率都是由美联储和其他央行造成的,可能提倡过度承担风险,从而萌生脆弱点”。

下图反映了不同资产的市场风险情况。

绿色风险低,红色表示风险高

根据报告,尽管金融稳定办公室指出强劲的利润增长、稳定的经济发展以及人们对刺激性财政政策越来越多的预期已经为资产估值提供了进一步的支持,但是这抬高了已经处于高位的资产价格,而风险溢价的不断减少可能让一些市场很容易发生大幅修正,换言之即崩溃。金融稳定办公室还提到,“这样的修正可能引发金融动荡,届时资产的重要持有者或中介们将运用高度杠杆,或者依赖短期借贷来为长期资产筹措资金”。金融稳定办公室还对“稳定正在破坏稳定”作了最好的解释,它是这么说的——“历史低位的波动性反映了市场平静,但是这也可能表明了金融系统更加脆弱,更倾向于产生危机”。

谈到估值,金融稳定办公室明确警告称,“就历史标准而言,现在的估值很高,经周期调整后的标普500指数市盈率较过去130年已经增长了97%,金融稳定办公室监测的其他股票估值指标也提高了”。

接着,金融稳定办公室还重申了10月曾发现的房市隐患,并告诫“房地产是另一个关注领域。美国房价较中产阶级家庭收入和预期全国平均房租都有提高”。

金融稳定办公室在债券市场也有发现——-估值也提高了。值得特别注意的是,该办公室还就久期展开了讨论。重拾2016年6月停止的研究,计算得出“按照目前的久期水平,利率每增加1个百分点,就会导致指数所含证券的总市值减少近1.2万亿美元”。

上图反映了1989年至2017年利率敏感性情况,从图中不难看出,2017年该指标已经增至历史高位。

然而,该办公室也承认了这是低价估计,因为它并没有包含高收益债券、固定利率抵押贷款和固定收入衍生品,从而低估了潜在的损失,这意味着如果将所有久期产品都纳入考虑那么真实数据可能是估计数值的两倍多。此外2016年夏天高盛曾对所有久期产品总市值进行估计,得出40万亿美元的答案,现在这个数字必定更大了。

金融稳定办公室还还警告称“债券价格突然下滑将令投资者们痛苦不堪,尤其是那些高度杠杆的投资者们。例如,1994年利率突然激增后,债券大惨败发生了。加利福尼亚州奥兰治县申请破产,这部分是因为抵押贷款衍生品组合亏损。现在经通胀率调整后的利率激增造成的潜在市场损失要比1994年时的高得多”。办公室还提到“市场参与者可能也对利率激增反应过度了”。

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