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光大证券陈治中:明年港股必创历史新高 看好三类股

编者按:2017年港股涨势喜人,2018年将如何表现?哪些板块可重点关注?投资者该采取何种投资策略?新浪财经特于年底推出“首席谈港股”系列采访,本文采访对象是光大证券海外策略首席分析师陈治中。光大证券海外策略团队获得2017年第十五届新财富最佳分析师评选第一名。

陈治中认为,港股的新一轮估值扩张行情才刚刚开始。而随着上市公司业绩的兑现,恒指的估值将在明年初再次回到11倍以下,新一轮估值扩张将启动,恒生指数也会在六个月之内创历史新高。

不过陈治中认为,恒指创新高之后,很多投资者将会阶段性获利了结,市场将会迎来一波回调。此外美国加息、中国经济增长不及预期也是需要注意的风险。陈治中认为,2018年恒生指数将在3万点到3万3千点的区间波动。

谈到2018年的港股与A股选择,陈治中认为,两个市场的运行逻辑是一致的,都是基于业绩对估值的消化,基于资产质量的改善,基于未来的坚定的成长带来的估值扩张的过程。他认为明年A股(沪指)可以跑赢恒指,不过国企指数将会跑赢A股。

以下是新浪财经与陈治中对话实录:

港股估值扩张才开始,恒生指数明年创新高

新浪财经:11月下旬以来,港股进入震荡期,是什么原因?

陈治中:我们认为年底之前的震荡更多源自于交易层面导致的羊群效应,而不是投资前景转变的信号。我们认为现在的震荡肯定是因为一部分投资者有卖出,但这种卖出与其说是获利了结不如说是业绩实现。一些机构在业绩考核期结束之前,需要实现收益、锁定业绩。但是我们并不认为这是一种真正的获利了结。因为真正的获利了结意味着投资者完全终止他们现有这个投资计划,例如或者大幅降低仓位,或者完全调整仓位构成,而这种现象不会发生在当前的港股市场上。

新浪财经:从长周期来看,有人说港股现处牛一,有人说是牛三,您认为港股现在处于什么阶段?

陈治中:我认为现在港股还处在估值扩张的开始阶段。这点可能和很多人的认知不太一致。很多人认为行情已经走了很长时间,因为追回到近20个月,指数都是保持持续上行的状态,估值也从2016年初的10倍以下到了现在的13倍左右,大家普遍认为这波行情已经走了很多了,所以不会看作是行情刚刚开始。

但是,如果我们使用了“牛市”这样的词汇的话,那么我们认为真正的牛市还并未开始。原因有几个方面。第一,牛市肯定要迎来估值扩张,但目前整个市场的估值更多是修复,而不是扩张。虽然恒指的估值有所增长,但是恒指当中占比最大的金融板块,尤其是又在其中占比最大的中资金融板块,目前估值仍然是处在历史平均水平偏下,尤其很多PB现在都还在0.9倍以下,很多大型国有行的PB甚至是在0.8倍出头,它的估值水平其实还是处在偏低的位置。

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