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8日午间机构研报精选:10股有望爆发

证券时报12月08日讯国海证券

横店影视(603103.SH):背靠横店品牌,院线渠道下沉后规模效应有望凸显

依托横店控股影视文化产业的品牌效应,做好主业利于带动相关增值业务的拓展。2008年9月横店影视娱乐与横店控股共同出资设立横店院线有限公司,2015年6月变更设立为横店影视股份有限公司,2017年10月12日登陆上交所A股主板。作为具有成长性的民营院线和影院投资公司横店影视股份有限公司成为“横店系”的第五家上市公司,依托横店控股影视文化产业的品牌宣传效应有利于带动相关增值业务的拓展。

做实主业,铺渠道,公司三四线票房贡献公司总票房近六成,提高市场占有率。公司以资产联结型影院投资为主导,本次公司募集资金净额7.719亿元,新建项目将达到210家,其中131家位于地级城市,45家位于人口密集、经济发达的县级城市,加大影院投资建设提高公司在三四线的市场份额。中国三、四线城市新用户有望复制一、二线用户消费习惯带来增量市场。截至2017年11月30日三四线观影人次高于一、二线约10个百分点。“小镇青年”消费意识较为超前,居民收入也保持连续增长,较一、二线城市,三、四线城市竞争环境相对比较宽松,市场潜在发展空间较大。院线市场竞争加剧,头部院线跑马圈地资本化加速,切入边际效益较高的三四五线城市有望助力公司实现突围。

稳主业同时积极拓展高毛利率的卖品及广告业务。2014-2016年公司卖品业务(饮料、爆米花、3D眼镜、玩具公仔、酷薯及其它)收入分别为1.61亿元、2.46亿元、2.38亿元,毛利率分别为66.17%、69.87%、69.47%。对比2017年H1国内主流院线卖品毛利率,横店影视目前以73.9%毛利率位居第一。同时,将积极开展贴片广告和阵地广告,提升广告收入占总收入比重,扩大营收规模。2016年年报现实公司广告收入1.13亿元,同比增加88%,主要得益于2016年公司新开影城数量增加,营业规模扩大,2016年初下属影城上座率及客流量明显提升后与广告商的谈判议价能力明显增强。2017年中报显示公司广告收入0.72亿元,毛利率达到99.97%,后续公司将积极开展贴片广告和阵地广告,提供广告占总收入比例。

盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。公司2017年12月将上映的《奇门遁甲》、《芳华》、《二代妖精》等43部影片的定档有望助推2017年票房达到550亿元,电影票房市场渐暖。作为民营院线的头部企业,一方面公司在一、二线城市影院布局的同时加强三四线影院建设,有望享受小镇青年推动的三四线消费升级红利,2013-2015年公司四五线城市的资产联结型影院票房收入复合增长率分分别为82.75%、88.77%,未来三四线城市院线票房仍将有望保持两位数增速以及非票房的卖品及广告收入规模、利润仍具提升空间;另一方面,公司背靠控股股东横店控股集团的49家控股子公司,在影视产业链上游包括影视拍摄基地、制作、交易、投资等业务层面可给予位于中下游的横店影视较好的资源对接支持,利于打通全产业链一体化,进而形成竞争壁垒。预计公司2017-2019年归母净利润为3.82亿元、4.41亿元、5.20亿元,对应EPS分别为0.84元、0.97元、1.15元,以12月7日收盘价对应的PE分别为30.70倍、26.60倍、22.55倍。公司董事长基于对公司未来发展信心及对公司价值的认可,于2017年12月5日在二级市场增持1万股,公司将继续关注董事长增持情况。首次覆盖,给予买入评级。

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