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对锂电行业不应该过度悲观 中长线布局依然是一个重点

前面的话

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年底历年来都是新能源大幅波动,今年尤甚。近期由于市场调整叠加补贴退坡传闻,CATL 降价等不利因素影响,11 月开始锂电板块均出现连续下跌,昨日Wind 锂电池指数下跌3.7%。可以说,当前时点市场几乎对锂电行业陷入了全面悲观,电池产量过剩、补贴政策可能快速退坡等等。然而,必须强调的是,行业本身的变化,并没有如股票二级市场情绪变动一样的剧烈,且过度悲观的情绪已让市场忽略了行业正在发生的积极变化。山重水复疑无路时,迎接我们的也许就是柳暗花明又一村。

首先,对于新能源汽车全年的销量,年初预期今年50-70 万辆,尤其是年初的悲观情绪很浓。而根据合格证的数据来判断,今年全年的量很有可能超出预期上限。乘用车与专用车(物流车等)本年度在补贴政策的指引下放量迅速,今年截至Q3 同比增速分别达100%、1096%。这说明车企应对政策时表现出的相机决策及调整能力极强。目前传闻的补贴政策对续航能力200公里以上车辆影响很小,尽管这类车型目前还不是市场的主流,但目前各大车厂均已在积极储备这一区间的车型,以期抢占主流电动车市场。

其次,海外市场销量状况很好,这意味着政策干预程度较低的市场,真实需求正在快速释放。17Q3 美国、欧洲、日本及全球的新能源乘用车销量增速分别为21%、50%、320%、51%,三星SDI 及LG 对于明年的收入增速指引均在40%左右。从这个角度来看,明年新能源车销量100 万辆是较为合理的预期,那么行业本身从终端需求来看,仍非常有希望按照规划与预期走。

此外,行业降价的影响或许没有想象得严重。尽管行业面临较大的降价压力,电池厂龙头毛利率收窄幅度较小。以CATL 为例,2017H1 动力电池价格下降幅度达到26.2%,而同期毛利率为37.1%,相较于16 年末仅下降3.7个百分点。随着公司生产规模的扩大和效率的提升,制造费用和直接人工的占比呈现下降趋势。随着公司生产规模的扩大以及技术持续进步,动力电池成本将继续维持快速下降趋势,平价电动车正在大踏步向我们走来。

最后,值得重视的是,行业已经出现了抢装现象,由于适应政策调整的需要,公司可能已集中放量,因此我们对本年度的旺季销售量有信心。行业此前预期在8-10GWH 间的电池库存将有望得到快速出清,叠加年底的补贴发放,产业链资金流紧张的局面亦将有所明显缓解。总体而言,行业所面临的主要利空,尤其是补贴政策可能快速滑坡,到目前为止基本出净。

当前二级市场低迷主要是因为资金紧张,各种利空因素交织,大家的目光没有看这一边罢了。摆脱贪婪和恐惧是我们应该不断学习的,该出手时就出手应该是一个股市猎手的最高境界。

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