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(期权专栏)卖方策略的运用与风险管理

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期权卖方被称作期权义务方,卖出看涨期权和卖出看跌期权都需付出保证金,无需付出权利金。在方向上面,卖出看涨期权对标的行情倾向于看不涨,卖出看跌期权对标的行情倾向于看不跌。在波动率风险上面,两者都承担着波动率上涨的压力。在时间价值衰减上面,两者都享受着时间价值流逝的红利。

期权损益图

期权多头支付期权费,将损益曲线向下平移得到盈亏线,下移幅度为期权费。期权空头获得期权费,将损益曲线向上平移得到盈亏线,上移幅度为期权费。

时间价值的流逝

期权价值由内在价值和时间价值组成。期权内在价值由期权类型、期权执行价和标的价格决定。标的价格、时间和波动率是某一期权价格的主要决定因素,后两者对期权价值和时间价值均有正向推动作用。

白糖1707和豆粕1707期权合约分别是这两个商品系列到期的第一个合约,不妨让我们来看一下,这两个合约时间价值衰减的历史数据。

卖方策略与标的合约的结合运用

期权卖方策略与标的合约相配合组成备兑策略:备兑看涨组合和备兑看跌组合。备兑看涨期权组合:持有标的期货多头的同时,卖出相应看涨期权的一类“标的物+期权”的组合策略。备兑看跌期权组合:持有标的期货空头的时候,卖出相应看跌期权的一类“标的物+期权”的组合策略。

1.适用情景

备兑期权策略属于保守型策略,主要适用于以下两个情景:备兑看涨期权适用于投资者被动持有某种标的多头而担心价格出现下跌,或者主动持有某种标的多头并认为价格将小幅上涨。备兑看跌期权适用于投资者被动持有标的空头而担心价格上涨,或者主动持有某种标的空头并认为价格将小幅下跌。

由于备兑策略具有较高的稳定性,在控制风险的同时能锁定预期收益,我们也可以将备兑策略运用于大宗商品贸易的套期保值交易当中。

2.期权套保与期货套保的对比

期权套保的优势主要集中在两个方面:成本较低和收益增强。期货套保需要缴纳保证金,买入期权套保需要支付权利金,卖出期权收取权利金。因此,期货套保成本较高。

与此同时,由于卖出期权使得投资者存在正向安全边际,而期货套期保值只能实现标的现货的保值,而期权套期保值不仅能够有效规避标的现货的价格风险,还能实现投资组合的整体增值。

期货套保者不妨尝试性以备兑组合的方式来规避价格变动的风险。该组合套保不仅性价比更高,而且可享受保证金优惠。豆粕期权虽然上市初期无此设计,不久的未来,也将尝试性推出相关措施。

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