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两大事件尘埃落定 成为压垮“油脂”的最后一根稻草

来源:期货日报作者:石丽红田亚雄

摘要

⊙上周五,众多投资者翘首以盼的EPA可再生能源标准最终方案及OPEC延长减产协议尘埃落定。

⊙EPA在其公布的明年可再生能源标准及后年生物柴油掺混终案中,仅小幅上调纤维素燃料义务掺混量0.5亿加仑,包括生物柴油在内的其他可再生能源的义务掺混量则维持不变。美豆油因此而自高位回落,收出长长的上影线。除了法定政策外,生物柴油的产量和原料植物油的使用量主要取决于生产及掺混利润,而利润则常常受制于原油价格。法定政策并未上调生物柴油最低掺混量,令油脂后期走势更加依赖于原油。

⊙OPEC的会议,一如市场预期,达成了按180万桶/日的幅度延长减产至明年年底的协议。延长减产协议单看为利好,但该利好早已反映在原油价格的此轮上涨中,其对原油后期走势的提振有限。

⊙总体来看,油脂市场未能抓住生物柴油最低掺混量及原油延长减产协议等机会开启反弹行情。不过,三大油脂在经过连续几周近400元/吨的大幅下跌后,基本抵达支撑位,若无进一步的利空消息刺激,短期内继续下探的空间有限。在此过程中,不排除技术面引发的短暂反弹行情。

油脂市场基本面利空因素笼罩

11月10日是本轮油脂价格下跌的开端,当日凌晨的USDA月度供需报告和午间的MPOB月度供需报告成为行情转折的导火索。USDA在11月的美豆平衡表中,并未如市场预期得那样,较大幅度地下调美豆单产,而只是将2017/2018年度美豆总产量轻微下调500万蒲式耳,该变动甚至没能反映进单产调整中。美豆市场表现出一定程度的利好出尽现象,价格开始下行,振幅达25美分/蒲式耳。

此外,在MPOB的报告中,虽然10月219万吨的马来西亚棕榈油月末库存稍稍低于市场预期,但当月201万吨的产量小幅超出市场预期。

两份至多算是中性偏空的报告,成为“压死骆驼的最后一根稻草”,油脂价格自高位回落,其后的原因则是市场供需矛盾的加剧。

国内豆油库存居高不下

历史数据表明,库存与价格走势总体呈现反向变动关系,库存减少则价格走高,库存增加则价格走低。按照往年的规律,下半年油脂需求旺盛,加之春节期间油厂放假停工,每年10月至次年4月,豆油市场处于降库存阶段。与之相对,价格强势运行。

图为豆油库存与价格走势(万吨、元/吨)

然而,今年的情况较为特殊。豆油库存在经历了9月的小幅下降后,转而上行。截至11月30日,国内豆油商业库存高达168.30万吨,相比去年同期的99.50万吨,增长69.15%。

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