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美日央行政策走上岔路 日经225指数双币种价差蕴含交易机会

上周六(12月2日)凌晨美国参议院通过了重大的税改议案,使得共和党人和总统特朗普朝他们的减税目标迈进了一大步。高盛集团经济学家JanHatzius本周二发布报告称,美国税法案很可能在年底前成为法律,若通过将提振GDP增速和通胀,这再次提升了美联储加息预期,意味着美联储将继续缩紧的货币政策。美国货币政策已处于回归正常化的阶段,而伴随经济稳健复苏,渐进加息和缩表也稳步推进。

与此同时,日本央行总裁黑田东彦周一表示:“我们将继续实施当前极宽松的货币政策,以尽快实现2%的通胀率目标。”

黑田东彦在日前的报告中指出,引入QQE新货币政策框架取得显著成果同时仍然存在一些挑战。日央行经过20多年与短期政策利率零下限的斗争,首次实现将实际利率降至自然利率下方。在此背景下,产出缺口也在稳步上升,企业利润创历史新高,劳动力市场接近充分就业。剔除生鲜食品和能源的通胀连续四年维持正增长。这些均表明日本经济在稳步增长。

芝商所高级经济学家兼执行董事Erik Norland认为,即使美联储逐步小幅缩减资产负债表,欧洲央行也减少了资产购买,预计日本央行将继续保持激进的经济支持政策。日本央行会继续将10年期日本政府债券锚定在接近零收益的水平,同时定期购买适量的股指交易所交易基金,以直接支持日本股市。到 2018 年年底,日本央行的资产负债表可能达到名义 GDP 的 100%。

美国和日本央行政策差异不断加大,使得日经225指数双币种(quanto)价差蕴含着巨大的交易机会。

芝商所近期推出的日经225跨商品价差使投资者能以单一的工具来交易以美元计价的日经225期货(NKD)和以日元计价的日经225期货(NIY)之间的价差,无需分别在每一种合约的直接订单簿上配置两笔独立的交易。

杰富瑞集团经理Brad Bechtel指出,市场动能正在改变,安倍胜选、再加上美国推出税改方案的机率上升、美联储12月料将加息,这些都有利美元兑日元的上涨。日元走软,会对日企利润产生积极影响,促使海外投资者购买日股,推动日经225指数,以及大市值的东证股价指数TOPIX股指上涨。芝商所与领先的日本交易所集团(JPX)与10月份联合宣布,将推出以日元计价的东证股价指数(TOPIX)期货合约。该合约以现金结算,计划于2018年第一季度内在CME Globex上市交易。

TOPIX期货执行灵活,可在CME Globex上执行指数收盘基差交易(BTIC),可通过CME Clearing降低交易对手风险,尤其值得注意的是,通过TOPIX期货能够与其他股指期货的保证金要求冲销,从而提高投资者的资本效率。

芝商所主席兼首席执行官Terry Duffy表示:“新的TOPIX期货合约为希望参与日本经济增长和寻求日本股市相关对冲机会的国际投资者提供了新的风险管理工具。”

据介绍,东证股价指数(TOPIX)是自由流通市值加权指数,根据在东京证券交易所市场一部上市的所有国内普通股计算。TOPIX是反映当前市值的指标,被用作投资日本股市的一个基准。日本机构投资者广泛使用TOPIX作为基准指数。

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