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豆粕建立看多期权波动率的头寸

近期,受南美天气影响,豆粕价格强势上行,豆粕期权隐含波动率也有所回升。USDA12月供需报告即将出炉,投资者可考虑于5月期权合约上买入跨式组合,布局看多波动率的头寸。

阿根廷干旱忧虑仍存受阿根廷干旱影响,12月初,CBOT大豆大幅上涨。气象预报显示,直至12月中旬,阿根廷鲜有降雨。干旱同时波及巴西部分地区,威胁大豆生长。如果未来两周阿根廷都未能出现有效降雨,那么美豆价格将继续上行,连豆粕也将跟涨。

从供需角度分析,进口大豆陆续到港,港口和油厂的大豆库存累积。目前,油厂开机率为57.39%,预计近期会保持高位。而上周,豆粕日均成交量仅有4.9万吨,而一周前为13.07万吨。受价格振荡运行与前期补货影响,下游成交积极性不高。

由于这两周油厂开机率较高而下游成交回落,油厂豆粕库存略有回升。截至12月1日,油厂豆粕库存由62.25万吨攀升至67.99万吨。不过,美盘大幅上涨提振豆粕,一定程度上刺激了下游的采购热情,昨日豆粕成交19.32万吨,成交均价在3000元/吨。后市来看,如果到港不出问题,油厂豆粕库存将稳步增加。如此一来,现货价格和基差将回落。

市场情绪乐观12月6日,豆粕期货主力5月合约夜盘价格收于2912元/吨,成交量为131万手,持仓量199万手。

当日,豆粕期权成交活跃度显著提升,成交量为6.70万手,持仓量为18.07万手。放宽持仓限制以来,豆粕期权持仓量与日俱增。当前,1月合约成交量占所有合约成交量的42%,5月合约成交量占所有合约成交量的57%。豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值移动至0.71,看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值则维持在0.85。从成交持仓的指标来看,市场情绪中性偏乐观。

豆粕5月期权平值合约行权价移动至2900元/吨,伴随着豆粕价格的强势上行,隐含波动率同步走高。截至12月6日,豆粕平值期权隐含波动率为14.21%,而60日历史波动率为13.31%,隐含波动率已经领先历史波动率,反映出市场波动预期的放大。

此外,观察看涨期权与看跌期权的隐含波动率曲线发现,看涨期权隐含波动率显著高于看跌期权隐含波动率,反映出市场看多情绪浓厚。

图为豆粕看涨期权与看跌期权隐含波动率曲线大商所豆粕1月期权合约12月7日到期,投资者可以考虑逐步将头寸转移至5月合约。同时,当前隐含波动率正处于回升过程中,加之12月USDA月度供需报告即将出炉,操作上可以考虑在5月期权合约上买入跨式组合,布局看多波动率的头寸.

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