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两大事件尘埃落定 油脂市场弱势难改

油脂市场基本面利空因素笼罩

11月10日是本轮油脂价格下跌的开端,当日凌晨的USDA月度供需报告和午间的MPOB月度供需报告成为行情转折的导火索。USDA在11月的美豆平衡表中,并未如市场预期得那样,较大幅度地下调美豆单产,而只是将2017/2018年度美豆总产量轻微下调500万蒲式耳,该变动甚至没能反映进单产调整中。美豆市场表现出一定程度的利好出尽现象,价格开始下行,振幅达25美分/蒲式耳。

此外,在MPOB的报告中,虽然10月219万吨的马来西亚棕榈油月末库存稍稍低于市场预期,但当月201万吨的产量小幅超出市场预期。

两份至多算是中性偏空的报告,成为“压死骆驼的最后一根稻草”,油脂价格自高位回落,其后的原因则是市场供需矛盾的加剧。

国内豆油库存居高不下

历史数据表明,库存与价格走势总体呈现反向变动关系,库存减少则价格走高,库存增加则价格走低。按照往年的规律,下半年油脂需求旺盛,加之春节期间油厂放假停工,每年10月至次年4月,豆油市场处于降库存阶段。与之相对,价格强势运行。

图为豆油库存与价格走势(万吨、元/吨)

然而,今年的情况较为特殊。豆油库存在经历了9月的小幅下降后,转而上行。截至11月30日,国内豆油商业库存高达168.30万吨,相比去年同期的99.50万吨,增长69.15%。

当前,大豆压榨利润良好,整体在50元/吨以上,大连地区的进口大豆压榨利润更是超过150元/吨,相比3—7月的亏损,利润明显好转。在利润驱动下,油厂开工积极性高涨,部分油厂甚至由菜籽转榨大豆。若无环保限产停机,预计油厂大豆压榨量将维持高位。而产业链中下游受“买涨不买跌”的心理影响,观望情绪浓厚,令成交雪上加霜,库存更是居高难下。超高水平的豆油库存奠定了油脂走势偏弱的基调。

油粕价格比值持续下跌

南美大豆播种至今,降雨量持续偏少,各大气象机构相继上调拉尼娜发生的概率,引发了市场一系列针对拉尼娜的炒作。11月21日,澳大利亚气象局发布拉尼娜预警,将今年冬季出现拉尼娜的概率上调至70%。而此前,NOAA已在11月9日将今年冬季发生拉尼娜的概率上调为65%—75%。根据气象监测规律,拉尼娜将导致美国西南部和南美洲西岸变得异常干燥,而上述区域就包括南美大豆种植区。在南美大豆播种因前期干旱而推迟之际,天气状况的一点风吹草动就会引发期货市场的剧烈波动。

12月5日,澳大利亚气象局发布ENSO监测结果,将当前气象状况提升为拉尼娜级别,这意味着热带太平洋地区已经达到拉尼娜水平。虽然气象模型显示拉尼娜现象较弱且短暂,或仅持续到明年3、4月,但拉尼娜引发的南美异常干旱将导致大豆减产。受南美天气异常的影响,隔夜美豆向上强力突破1000美分/蒲式耳的压力位,进而带动粕类大幅攀升。在活跃的买粕抛油套利交易下,今年的油粕比反常于往年,1月合约的油粕比从11月初的近2.19一路下跌至如今的不到1.96,跌幅高达10%,油脂市场承压。

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