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郭士英:敏感年份谨防金融风险

文丨郭士英一德期货首席经济师

文章发布时间为:2017年12月7日

2018年是一个比较敏感的年份,全球金融市场有有可能在年中出现逆转性的大波动,对应一个必要的金融出清过程。这几年一直坚持这么看,2015年年底还写过一首“致未来三两年”的小诗,提到“漫天飞洒终归空,波诡云谲入隆冬;插翅难逃因前罪,劫后余生轮内功。惊涛骇浪望金融,玉石俱焚分外红;凤凰涅槃先浴火,天不藏奸有始终”。回顾过去两年,已是很多金融要客的沧海桑田。

之所以如此偏于悲观,不仅因为国际金融危机十年一轮回——这或许只是一个并不靠谱的统计规律,也是因为我们从宏观的、硬线条的角度看到了迄今为止越来越清晰的危机苗头。前几天又为明年写了一首打油诗:“2018经济展望:利率扬抑是根本,汇市混沌看平稳;光华不再楼股债,黄金见底要雪恨。杠杆要去无疑问,新旧转换全在人;高频数据萧萧下,年末通胀来敲门。”延续了资产回落的总体看法,但也有一些结构性的机会值得把握。

总结一下未来金融出清的新老原因:

1.次贷危机十年来,经济复苏乏力,强烈的货币刺激也无法令其恢复到危机前的增长水平。尽管国际货币基金组织也开始上调明年的全球增长预期,但这很可能是受到了中国房地产及供给侧改革等短期回升因素的影响,而经济复苏的质量和稳定性依然令人怀疑。

2.长期的货币超发和低利率再次导致严重的资产泡沫,全球范围的楼股债如今普遍存在高估情形,显示已有的经济复苏仍然建立在虚拟过热的危机前框架之上,虚弱而令人不安。津巴布韦这个恶性通胀的国家,年内宣告政权崩溃。同时,我们注意到加密数字货币在今年又火爆上涨,正在以金融保值的名义形成新的货币信仰,这其实是对现行全球货币政策的辛辣嘲讽,是对法定货币未来信用的极度失望和疯狂报复。非常赞成中国央行及各部委年内遏制虚拟货币炒作的果断决策,不明白美国和日本对这一交易的支持是出于何种目的。现在比特币价格已上涨到约11000美元,市值接近2000亿美元,年度涨幅近十倍,以太币更是上涨了50多倍。还有数据表明,比特币四年间的涨幅为150万倍,八年的涨幅为760万倍。超级疯狂的背后是对传统货币的恶意诅咒,这同时也对未来的全球金融稳定构成了巨大威胁,也应该会对各国未来的货币政策形成长期压力和应有约束。

3.以中国为代表的发展中国家在近十年非但没有去杠杆,反而出现了债务激增和持续的金融过热。我国金融增加值占GDP的比重从2005年的4.4%增长到2011年的8.8%,至今一直保持在8%以上的高位,这是全球占比最高的,已经远超欧美发达国家,金融过热正在急剧放大系统风险。除了整体社会负债率已经超过250%和企业负债率超过156%这个极值,这几年商业银行资产负债表的扩张速度以及全社会的货币乘数等金融指标,也早已达到历史数据显示的大危机临界值。

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