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张明:2018年全球经济的六只黑天鹅

注:《中国外汇》专栏稿件,尚未发表,谢绝传统媒体转载。文中配图摄于佛罗伦萨皮蒂宫。

2017年全球经济的主要特点,是经济复苏由美国扩散至众多发达与新兴经济体,美联储之外的主要国家央行也相继释放即将收紧货币政策的信号,全球贸易与跨境资本流动明显复苏,不少国家资产价格快速上涨。而之所以全球经济能够在2017年表现良好,很重要的一个原因是市场担心的黑天鹅事件基本上没有发生。例如,荷兰、法国、德国等欧元区国家的国内选举均波澜不惊。又如,不少人担心的美国股市不但没有崩盘,反而继续屡创新高。再如,全球地缘政治热点地区并未擦枪走火,地缘冲突并未升级。最后,特朗普政府也并未如其竞选时所言,实施大规模贸易保护主义政策。

然而,风险事件没有发生,并不意味着风险不存在。事实上,如果市场能够高度重视潜在风险,并率先采取各种行动来进行应对,那么,风险事件或者能够被化解于无形,或者即使发生,其潜在冲击也能得以缓释。相反,如果对前景过于乐观而忽视了潜在风险,一旦风险事件爆发,其破坏力就可能变得非常惊人。这就意味着,尽管预测未来的风险是一件费力不讨好的事情,但学者与分析师们还得继续来做。笔者认为,2018年全球经济的黑天鹅,如果按照爆发概率由高至低排序,至少有如下六只。

黑天鹅之一,是全球地缘政治冲突加剧。尽管2016年全球地缘政治冲突并未显著升级,但相关压力仍在集聚,在未来某个时点突然释放也未可知。目前全球地缘政治冲突有两个热点。其一是朝核冲突。最近朝鲜试验的弹道导弹据称已经可以覆盖美国全境,这是否会让美国政府的危机感加剧,并采取强硬政策进行应对,存在不确定性。其二是中东地区。一方面,沙特国内政局更迭,既有政治势力与格局正在被洗牌。另一方面,库尔德人的独立公投运动可能显著影响伊拉克、伊朗、土耳其与叙利亚的国内政治局势。此外,俄罗斯与美国在叙利亚的博弈仍在演化。一旦全球地缘政治冲突加剧,将会对全球宏观经济复苏与金融市场稳定造成新的冲击。例如,如果中东问题进一步复杂化,可能给全球原油价格带来新的供给侧冲击。

黑天鹅之二,是全球贸易投资冲突加剧。尽管2017年全球贸易与跨境资本流动明显复苏,但国际贸易摩擦的阴云并未明显散去。例如,尽管上一轮特朗普访华可谓满载而归,但最近美国政府拒绝承认中国的市场经济地位,开始对中国铝制品征收惩罚性关税,也有美国官员重新拿中美贸易失衡来说事。这让市场再度开始担忧中美贸易冲突升级的可能性。考虑到2017年净出口对GDP的贡献转负为正是中国年度GDP增速反弹的关键性因素,那么中美贸易冲突加剧也给市场对2018年中国出口增速与GDP增速的判断带来了新的不确定性。再加上特朗普政府刚刚在减税方案上取得突破,他们会不会把贸易问题作为下一个政策突破口,也是未知之数。

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