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祁连山(600720)快评:彻骨寒后甘方来

祁连山(600720)快评:彻骨寒后甘方来

事项:

12月1日,甘肃省公航旅集团联合中冶集团、中交集团、中国铁建、中国中铁4家央企,与甘肃省14个市州签署高速公路、通航机场、旅游项目战略合作协议,签约项目104个、投资规模5000亿元,共同推进全省交通基础设施和文化旅游项目建设。

评论:

甘肃104个交通旅游合作项目落地,区域持续低迷的基建投资反转在即

此次签约的104个项目,涉及高速公路、通航机场、文化旅游等方面,总投资约5000亿元,其中高速公路项目30个,总投资约4100亿元;通航机场项目26个,总投资约150亿元;旅游项目48个,总投资约750亿元。签约项目包括兰州三环绕城高速公路、兰州通用机场、武威雷台文化旅游城市综合体等省委省政府重点项目。

成立产业基金破解项目建设瓶颈,为区域基建发展奠定良好基础

为破解甘肃省地方高速公路、通航机场、重要旅游资源开发建设资金短缺难题,7月7日甘肃省公航旅集团已联合中冶集团、中国交建、中国中铁、中国铁建及相关金融机构,共同设立了2000亿元的甘肃省公路产业基金,带动10000亿元社会投资,为甘肃历史上最大经济类签约项目;并拟发起设立500亿元的甘肃省旅游产业基金,带动3000亿元社会投资。目前,甘肃省公航旅集团已与相关市州就发挥基金作用,按照“高速公路PPP+通航机场PPP+旅游主要资源全面整合开发模式”的合作达成一致意见,部分项目正在有序实施。

多管齐下,区域供给收缩力度大,供求格局持续改善

甘肃、青海区域集中度相对较高,CR3分别达61%和75%。目前区域企业协同、错峰、环保等执行较好:①16年甘肃新增熟料产能仅 78万吨;②自15年错峰以来,甘肃省累计减少熟料产量1414万吨,部分落后产能也陆续关停;③环保督查持续趋严,环保成本增加,其中祁连山自然保护区问题引发区域矿山关停导致局部供给紧张,有望进一步加速中小产能退出。17年1-10月甘肃区域固定资产投资同比大减40%,水泥需求同降超13%,但区域水泥顺利提价且价格得以保持高位运行,供给收缩对区域供求格局的改善可见一斑。

区域价格淡季不淡,这个冬天不太冷,为开春提价奠定坚实基础

甘肃区域因气温原因,11月中旬之后需求逐步减弱,同时区域供给侧自11月15日开始限产,目前呈现供需两弱的局面,但是区域价格表现整体呈现淡季不淡:11月第三周,甘肃兰州、白银和定西地区水泥价格大幅上调50元/吨,目前价格上调基本落实到位,兰州P.O42.5散到位价365元/吨;甘西嘉峪关及周边水泥价格上调20元/吨,P.O42.5散到位价400元/吨左右。企业大幅推涨价格主要是为明年市场启动奠定价格基础。我们预判随着明年开春需求爆发,区域价格有望再看高一线,为企业明年业绩高增长奠定坚实基础。

估值低、弹性足,性价比高,继续给予“买入”评级

祁连山作为甘青藏区域最大的水泥生产企业集团,甘肃市场市占率达43%,青海市场市占率达24%。今年公司Q2/Q3业绩持续超预期,已是区域供求格局改善的体现,业绩的价格弹性也初步显现;若未来需求发力,业绩有望进一步超预期。我们预计17-19年EPS分别为0.85/1.11/1.35元/股,对应PE为12.2 /9.3/7.7x,目前祁连山17PE、PB均处于行业偏低水平,具备一定安全边际,若区域基建发力兑现,需求有较强向上弹性,业绩有进一步上调的空间,目前股价性价比较高,继续给予“买入”评级。

详见前期深度:《一篇梳理西北水泥的专题:春风二度玉门关》——2017-07-12;

《祁连山-600720-但使金城基建在,祁连山前万木春》——2017-10-24

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