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制造强国:军工产业一马当先

改革成长并进,军工产业在制造强国战略中有望一马当先

十九大开启了中国迈入世界一流强国的新时代征程,强大的军队是国家强大的后盾和保障,科技兴军需要世界一流的军事装备。我们认为,制造业是决定全球趋势变革的主要力量,军工是制造业中横跨行业多、技术全球领先、具有独立自主优势的大产业,有望是制造强国战略的火车头。包含两个方面:国家大力推进军民融合战略,通过军转民和民参军双向打通军工和非军制造业的制度壁垒,利用军工高新技术反哺实体和提升制造业水平,利用民用过剩产能来弥补军工新武器产能的不足,将强军战略和制造强国战略有机结合起来;通过混改等体制改革,激发十二大军工集团的企业活力,提高效率,既加速了军工产业发展,也带动了经济增长。

改革、成长和地缘冲突都将是板块催化剂

根据华泰军工“一二三七”框架体系,在混改、价格改革、军民融合、院所改制等改革快速推进和军机产业链迎来成长拐点的行业背景下,军工“改革和成长”两大基本面维度正逐步变好,改革和成长将是军工行情主要催化剂。同时地缘政治方面,中东和朝鲜等地缘问题持续发酵影响世界格局,地缘态势将是值得重视的军工投资催化剂。

体制改革将给军工产业带来中长期制度红利

军工改革包括混改及股权激励、科研院所改制和资产证券化、军民融合、以及军品定价机制改革等。我们认为,混改、价格改革、军民融合等将规范企业治理,优化行业竞争格局,增强企业盈利能力,形成国家、军队、企业、员工及股东等发展利益共同体,将军工打造成价值投资板块。航空、航天、船舶、兵工、电科等军工集团高端装备资产体量大,成长性好,旗下上市公司或将受益军工改革制度红利,行业进入盈利向上周期。

陆、海、空、天、军民融合等领域有全方位、多细分的超预期机会

军改后补偿性订单、新武器列装等因素叠加下,我们认为军工行业或将否极泰来,大放光彩。航空随着20系列等机型上量,军机产业链开启高增长阶段,叠加改革后业绩有望呈现数倍增长空间。航天,导弹在陆海空天多军种需求下,增长空间大,具备军转民技术潜力。海军大力发展远洋海军,航母、驱逐舰、潜艇等产业链增长空间大。陆军将打造全域机动、立体精确作战陆军,直升机、主战坦克、轮式战车、精确打击等方面发展空间大。军民融合或将在航空航天、船舶、军队信息化和自主可控、军工高端配套、新材料、无人机、高精度导航、卫星通信、军贸等方面有破茧成蝶的投资机遇。

军机产业链发展机遇大,投资好时机

我们认为以混改为代表的军工改革,将给军工高端产业带来中长期制度红利;以军机产业链为代表的高端装备行业正在从技术拐点走向财务拐点,在改革和成长双拐点机遇下,建议加大对军工行业和高端装备公司配置比例。建议关注主战装备、混改、军民融合等方面大机遇。建议关注公司:主战装备有中直股份、中航飞机、内蒙一机、航发动力、中国动力等;民参军有合众思壮、火炬电子、高德红外、航新科技、新研股份等;国企改革有四创电子、航天晨光、航天动力、湘电股份等。

风险提示:军费增长大幅低于预期,改革进度不达预期,武器装备研制进度不达预期。

资料来源:华泰证券研究所

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