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明年华尔街的最热门策略:押注美债收益率曲线倒挂?

*本文来自华尔街见闻(微信IDwallstreetcn),编辑王穆。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP*

长短端美债收益率曲线扁平化,成为年底前华尔街热议的话题,也是各大投行新年展望研报的重要组成部分。

除去周四美国总统特朗普公布基建计划,进而抬升了长期美债收益率之外,今年也见证了2008年金融危机以来收益率曲线趋平的最快速度。

据英国《金融时报》,美国长短端国债利差的收窄速度创九年最高,在过去30天里,两年/10年期美债收益率差下跌33个基点,周三跌至52个基点的十年最低。5年/30年期美债收益率差下跌34个基点,超过了2011年欧债危机,并接近金融危机时的走势,周三跌破了60个基点。

花旗集团研究发现,对美联储的加息预期令两年期美债收益率从9月上旬涨了54个基点,周二触及2008年10月14日(当天高位1.9508%)以来最高1.8345%,并保持在1.80%上方。相比之下,10年期美债收益率从10月中旬起保持2.30%-2.46%的区间,周四涨3个基点至2.3688%。

这就令何时起美债收益率曲线倒挂,成为华尔街较为流行的猜测话题。据彭博上周对11个分析师发放的问卷调查,有6个人认为两年/10年期收益率曲线倒挂会在未来24个月内发生,其中4个预计明年就会出现。

很大一部分预期来自于明年美联储加快加息路径。例如高盛就预计,到2019年底前,美联储在每个季度都会加息25个基点,即明年加息四次,尚未被市场充分计价。

英国《金融时报》也援引BMO Capital Markets的美国利率策略主管Ian Lyngen称,最快明年3月美联储议息会议宣布再次加息后,长短期利差就可能倒挂,不过明年中期最有可能出现。税改一旦落地将提振短期经济,但对长期通胀的提振有限,成为触发倒挂的原因。

此外,彭博社援引的汇丰银行预计长短端利差到明年底收窄至40个基点,摩根大通认为收窄至15个基点,扁平化趋势延续到2019年。瑞穗证券预计美债收益率曲线显示在明年二季度末出现倒挂,但到明年底前重新走阔至100个基点,与此前援引的投行分析形成鲜明反差。

不过归根结底,美债收益率曲线的扁平化趋势会持续,成为主流华尔街分析师的共识。三菱日联证券美洲部的利率策略主管John Herrmann表示,经济增幅不错要求美联储加息,但通胀同期并没有高涨,这个奇怪的组合不打破,明年的收益率曲线就会继续扁平化。

与瑞穗证券观点有些类似的是美银美林,也是所有大投行中对税改落地最有信心的一家。据Business Insider援引美银美林外汇、利率和新兴市场策略师David Woo称,美国税改最终惠玲长端利率的增速快于短端利率,主要驱动力是美国赤字增加、经济增速加快和美元升值。

而美元升值可能打压外国买家对长期美债的需求。National Alliance分析师Andrew Brenner表示,外国投资者是今年美债市场的强势买方,因为全球其他地区的国债收益率更低。

“老债王”格罗斯也持相同观点,认为可能加剧了美债收益率曲线扁平化的程度,美国国内养老基金对长期国债的配置兴趣,也值得密切关注,可能会延缓收益率曲线陡峭化的进度。

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