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高敏 | 政策的逻辑:兼论2018年宏观经济走势

(本文根据笔者在太平洋证券年度策略会上的发言修改而成,有较大修改)

应该说,近几年中国经济管理最典型的特征是宏观调控方式的转变和强度的增加,无论是商品价格快速上涨,还是房地产价格回落,都有强有力的宏观调控政策在背后起作用,所以政策的走向越来越受到市场的关注。去年以来,我提出了2017年环保去产能、钢铁大牛市、房价回调10-20%等很多论断今年都实现了,其核心逻辑就是判断政策走向,所以今年以来我在多个场合都强调:

2015年中央提出供给侧结构性改革以来,政府宏观调控力度在不断加强,宏观经济走势以及资本商品市场变化与政府政策越来越密切,政府和市场的关系正在重构,这是一种“市场的新常态”。具体表现是:政府认识到在现有机制下,在部分市场失灵和监管滞后领域,如果任由市场调控,时间长、风险大、成本大,故在不再放任“市场自由调控”,通过加强行政管控力度,以快速实现政策目标,这有别于2000年以来“市场化”的形式,形成了一个新的宏观经济调控框架。

所以今天市场更要讲政治,因为政府的诉求和市场的诉求并不一样,抓不到政策的点,就难以提前对市场可能的反应提前预判,这可能会造成资产配置的失误。从2016年来,很多人就因为过于相信市场,没有get到政策的点,所以错失了由政策推动的千载难逢的商品大牛市,这都是经验和教训。

那么,如何理解新的经济调控框架呢,十九大报告里有一句话是这么说的:“着力构建市场机制有效、微观主体有活力、宏观调控有度的经济体制”,这其实是我们要构建宏观调控体系的愿景。在转型初期,现有实际经济条件决定了我们不迅速处理一些风险点使经济回归到正常状态,这样的调控体系很难构建,所以也要先要强有力的手段“拨乱反正”。

1、政府政策如何制定?

那么,政策又是根据什么来制定呢?过去10年来,我参与了很多政策的制定,因为本身在发改委待过,所以对政府的意图有一定了解。一般来说,政府制定政策有三个导向,分别是目标导向、问题导向、改革导向。

目标导向就是要瞄准当前社会经济发展主要目标,在供给侧结构性改革的总体要求下,当前宏观经济管理的重点有两个方面:一是调结构,重点是解决供需结构严重不平衡的问题,通过优化供需结构,去除无效供给,释放更多资源到有效供给,促进转型升级。二是防风险,重点是在转型升级过程中,消除风险点,就是给“调结构”排雷,防止出现系统性风险。

问题导向是解决当前制约我国短期和长远发展的瓶颈问题,主要有这么几个,包括脱实入虚、供需错配、产能过剩、成本高涨等,所以我们出台了“三去一降一补”,可以说就是针对问题对症下药。

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