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长期较高的复利为何如此艰难

我们做投资就是要追求长期的、持续的、比较适度的复利增长。因为虽然这个收益率不是很高,但我们只要坚持下去,这个财富的积累程度是非常可怕的。但是对这个复利的认识,如果仅仅是停留在一个稳定增长、每年增长多少,然后十年二十年增长多少这个程度上,那么对复利的认识是不完整的。

首先要解释一下什么叫负复利:负复利就是影响复利增长的一些负面因素。

我们做投资就是要追求长期的、持续的、比较适度的复利增长。我们看到下面这幅图最后一排数据A,如果每年15%的增长持续20年,我们的财富增长大约16倍。

当我在十多年前年轻时做投资的时候,这个复利表也是支撑我做投资的一个基础。因为虽然这个收益率不是很高,但我们只要坚持下去,这个财富的积累程度是非常可怕的。但是对这个复利的认识,如果仅仅是停留在一个稳定增长、每年增长多少,然后十年二十年增长多少这个程度上,那么对复利的认识是不完整的。

这里我特别要强调对我们复利增长的一些负面因素。可以看到,在这张表格的中间一栏,每年都是15%的增长,到第二十年的时候,如果这个增长突然中断,假设这个年度的收益率回撤50%,你如果有一年表现比较差,那么这二十年积累的总体收益相差是非常大的。你只要犯一次严重的错误,那么二十年下来,你的财富可能会缩水三分之二左右。也就是说,在我们投资的历史当中,一次较大的亏损对财富积累的影响是非常大的。

负复利的第一个重要因素:避免出现较大亏损

所以,这里提出关于负复利的第一个重要因素:在投资的过程中,我们最重要的一个任务是要避免某一年出现特别糟糕的业绩,因为一次特别糟糕的业绩会影响你财富积累的程度,而且这个影响程度是非常大的。

大家可以看一下上面这个表,如果我们每年都是15%的增长,持续20年可以积累15倍的财富。如果我们只出现一次错误(某一年回撤50%),财富积累就只有6倍了。也就是说,你的财富会缩水一半多。

现在做投资的时候,我的第一个任务是当布局一个投资组合时,我会首先审视有没有可能出现重大亏损的可能性,或者它的这个可能性在什么地方。我现在做投资的一些基础观念已经发生变化:原来做投资时是要抓牛股、要踩热点、要赚多少倍;现在首先是考虑投资组合的风险在哪里?我最大的亏损会达到什么程度?会以什么方式发生?这个思路的转变跟我对负复利的认识是有关系的。

我们可以看看表格第一栏的一个对比数据,在二十年的过程当中,假设其中有十年每年是50%的收益,这个收益已经非常惊人了,但是期间又有十年是-20%的回撤。也就是说,这个数据体现的是大起大落。

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