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图说风险 | 2017年11月图说债市信用风险

撰稿:中诚信研究院评级与债券部

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主要内容

11月违约债券增多,连环违约再度发酵

11月债券市场新增7只债券违约,共涉及4家发行人,中国城市建设控股集团有限公司发行的“14中城建PPN003”和“12中城建MTN1”发生本息违约,“14中城建PPN004”发生利息违约,而“15中城建MTN002”递延支付利息。内蒙古博源控股集团有限公司发行的“12博源MTN1”发生本息违约。其余两家新增违约发行人,亿利资源集团有限公司的“14亿利集MTN002”发生技术性违约,在延迟一日完成兑付;而江苏保千里视像科技集团股份有限公司“16千里01”发生利息违约。另外,亿阳集团股份有限公司因资管产品兑付发生违约逾期触发了其3只公募债募集说明书中的交叉违约条款,其中1只债券“16亿阳03”因发行人交叉违约情形已构成违约的议案获得通过。

11月负面评级行动过半,民营企业风险逐渐暴露

11月债券市场上负面评级调整次数过半,共发生主体级别下调8次,展望调整为负面2次,债项级别下调14次;正面评级行动大幅减少,共发生主体级别上调6次,债项级别上调8次,有1家发行人移出观察名单。当月主体或债项等级下调的发行人中,民营企业居多,所涉及行业较为广泛,而上调的发行人多为国有金融机构和有色金属企业。

信用利差全面大幅扩张,高低等级间利差多数走扩

11月份中短期票据信用利差全面大幅扩张。各期限中短期票据信用利差涨幅均在30bp-52bp之间,且期限越长信用利差扩张幅度越大。等级间利差方面,以5年期中期票据为例,截至11月底,AAA与AA+级、AA和AA-级之间利差分别较上月扩张6bp、2bp,AA+与AA级之间利差则较上月小幅收窄2bp。

信用债发行总规模减少,短券发行利率全面上行

11月主要信用债品种的发行规模为4879.55亿元,到期规模为4526.05亿元,净融资额为353.5亿元。分券种来看,公司债、非公开发行公司债和中期票据发行规模较前一月有所下降,其他券种发行规模均有小幅增加。从等级分布来看,11月新发债等级重心略有下移,AA和AA-等级发行只数占比较10月分别增加。发行利率方面,当月各等级短券发行利率全面上行。

二级市场成交量大幅增加,AAA级中短期票据收益率继续上行

11月现券交投活跃度大幅回升,各券种成交额共计为95979亿元,较前一月大幅增加19142亿元。不同品种成交量较10月均有所增加,其中中期票据成交量增加幅度明显大于其它信用品种。11月AAA等级中短期票据收益率延续全面上行趋势,截至11月底,不同期限债券收益率上行幅度在37-45bp之间,期限越长收益率扩张幅度越大。

官方与财新制造业PMI运行相对平稳,月底质押式回购利率有所下行

2017年11月份我国官方制造业PMI为51.8%,较上月增加0.2个百分点,已连续16个月处于荣枯线以上。财新制造业PMI录得50.8%,较上月下降0.2个百分点,走势与官方制造业PMI出现背离,并降至5个月来最低点。市场流动性方面,11月份质押式回购利率先升后降,月末资金面出现例行性收紧后又有所缓和。截止11月末,不同期限质押式回购利率较上月末有不同程度的下行,幅度在25-60bp之间。

作者:姚姝冰、卢菱歌、谭畅、李诗、余璐

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