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备兑期权策略的应用分析

来源:金石期货

商品期权上市交易,弥补了国内金融衍生品的部分空白。期权的优势是期货无法比拟的,关于期权的交易策略也如雨后春笋一样,蓬勃而出。对比期权的交易策略,各有优势,不能简单的给予好与不好的结论。对于不同的投资者,其交易目的和期望的目标不同,所适应的策略也大相径庭。无论是期权与期货套利,亦或期权合约之间的套利策略,都是基于对后市判断的基础上而制定出的。相对而言,备兑期权交易策略不太吸引投资者的眼球。我们认为,基于特定的交易目的,采用备兑期权是良策。

备兑期权策略

备兑期权策略是指投资者在出售期权合约后,为规避期权标的物价格向不利方向快速变化被行权带来的风险,提前在标的物市场进行相应操作,从而形成一种投资组合的交易策略。即投资者基于自己的判断,卖出期权合约收取一定的权利金之后,担心期权标的物价格向不利方向运行,事先在标的物市场进行相应的操作,做好被行权的准备,避免出现较大的风险。

根据卖出期权合约不同,备兑期权策略可以分为备兑看涨期权策略和备兑看跌期权策略。其中,备兑看涨期权策略是卖出看涨期权的同时买入相应的标的物,备兑看跌期权策略是卖出看跌期权的同时卖出相应的标的物。

图表一 备兑看跌期权损益变化图

从风险收益对比角度分析,备兑期权策略的收益有限,风险无限。从盈亏概率的高低分析,备兑期权策略亏损的概率低,盈利的概率高,即小概率亏大钱、大概率赚小钱。

备兑期权策略优劣势分析及适合对象

1、备兑期权策略的优势

第一,专业知识要求不高,容易操作。在期权组合策略里面,备兑期权组合是一个比较简单实用的策略,因此无论是从专业级别,还是评测难度上,都属于基础入门必备知识。此外,备兑组合构建非常简单,即卖出看涨(看跌)期权,获取权利金收入,同时持有标的物多(空)单。

第二,保证金优惠。作为期权的卖方,一般都是资金比较充足的投资者。因此,当期权卖方持有相应的可对冲履约风险的标的时,其履约能力是有保障的,可以无需再对期权卖方收取一次保证金以保障其履约的,所以,郑商所备兑期权组合保证金的收取标准优化为权利金与标的期货交易保证金之和。

第三,赚钱的概率较高。一般来说,投资者进行备兑期权策略操作时,是对标的物后市价格走势的影响因素进行了充分分析的基础之上,之所以备兑标的物,是为了以防万一,所以说赚钱的概率较高。

2、备用期权的劣势分析

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