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巴菲特投资思想进阶轨迹:大师进化史

对巴菲特投资思想发展阶段的划分,一般都是合伙公司阶段为早期,控股伯克希尔后至八十年末为中期,九十年代后至今为后期。其划分方法是根据公司的组织形式和经营模式,有一定道理,但严格从他个人投资思想的进化脉络来看不够准确。我个人的意见是这样划分的:

第一阶段 (早期)1949-1971 年 (19-41 岁) 。从年代看主要集中在五六十年代。投资风格是格雷厄姆式的安全边际法,被后人称为“价值投资法”,巴菲特自己则戏称为只买便宜货的“雪茄烟蒂”投资法。

1949 年,巴菲特 19 岁那年,第一次阅读格雷厄姆 (Ben Graham)的经典著作《智慧型股票投资人 (The Intelligent Investor) 》,立即被这本书迷住了。巴菲特的室友伍德说:“它对巴菲特而言就像找到了上帝所在。”把这一年作为巴菲特投资思想形成早期的开端是完全有道理的。

1970 年 7 月 17 日,巴菲特在和格雷厄姆的通信中写道“在此之前,我一直是靠腺体而不是靠大脑进行投资。”巴菲特本人甚至把这次经历比作“保罗走在通往大马士革的路上”,并且他从中学到了“以 40 美分买 1 美元”的哲学。从此,“安全边际”的哲学成为巴菲特投资思想的基石。

在这之后发生的几件事,对巴菲特的进化都起到重要的推动作用:1950 年 (20 岁) 巴菲特在哥伦比亚大学研究生院正式“拜格雷厄姆为师”;1954 (24 岁 年巴菲特加盟格雷厄姆—纽曼公司,为格雷厄姆工作;1956 年 (26 岁) 成立第一家合伙公司,开始创业;1959 年和茫格 开始相识相知,并在 60 年代开展了一系列的合作;1962 年巴菲特开始买入伯克希尔的股票,1963 年成为最大股东,并于 1965 (35 岁)年巴菲特正式接管伯克希尔;1967 年 (37 岁) 巴菲特以 860 万美元的价格为伯克希尔购买了国民补偿金公司,第一次踏入保险业;1969 年 (39 岁) ,巴菲特解散了他的合伙企业,专心经营伯克希尔。

在合伙企业经营期间,巴菲特投资方法按特性先是分为三类,后来发展为四类。巴菲特在 1962 年 1 月份写给合伙人的报告中将自己的投资方法分为三类:

第一类:Generals (低估类投资) 。是指那些价值被低估的股票。投资比例最大。

第二类:workouts (套利类投资) 。这类投资的价格更多取决于公司的经营管理决策而非买卖双方的供求关系。影响投资价格的公司行为包括合并、清算、重组、分立等。与道琼斯指数的表现无关。

第三类:Control (控制类投资)。是指要么控制了这家公司,要么买入了相当多的股份,从而可以影响公司的经营管理决策。这类投资也与道琼斯指数的表现没什么关系。

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