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刘逖:认购期权隐含波动率高于认沽 反映市场乐观

2017年12月1日-3日,由中国期货业协会、深圳市人民政府主办的第十三届中国(深圳)国际期货大会在深圳召开。本届大会以“开放融合提升服务共赢未来——新时代期货及衍生品行业的转型与发展”为主题。上海证券交易所主办“期权让投资更安全”专场活动。上海证券交易所产品创新中心主任刘逖以“股票期权市场发展新特点”为主题发表演讲。

刘逖分析了近期市场出现的几个现象。一是跟波动率有关。波动率指数,历史的波动率和隐含的波动率差一直比较稳。说明上交所的期权定价,总体来说还是比较理性的,参与的人还是比较理性的。第二个现象,特别是近期以来,认购期权的隐含波动率要高于认沽期权。理论上卖认沽期权更贵,因为对冲成本更大,所以要有更高的隐含波动率,这样才能保障利润。后来研究发现,可能反映了投资人对整个市场比较乐观的情绪。 第三个现象,认购期权的交易量一直大于认沽,认沽期权的持仓量小于认沽。有可能投资人抢反弹,还有就是避。 第四个现象,就是交易量和持仓量不同步,和持仓限额有很大的关系。

以下为文字实录:

刘逖:谢谢大家来参加我们的期权论坛,刚刚谢总把上交所市场的情况和下一步的计划都比较详细的做了介绍。我这里简单介绍一下,最近一段时间期权市场出现的几个新特点。

市场发展概况,谢总讲得很全面,我稍微简单提一下。这是从上线以来到目前的交易和持仓的图,总体来看,应该说还是增长的比较快,持仓也好,特别是交易,增长还是非常快的。有几个阶段,2015年一个台阶,2016年一个台阶,2017年又是一个新台阶。特别是最近一段时间,我们日均的持仓量都在100万张以上,从这个数据来看,和全世界主要的ETF期权相比都比较接近,比标普500还有很大的差距,但是和其他的比已经差不多了。整个投资者的交易也非常理性,我们也有很多指标,刚才谢总讲了,都是处在合理的区间,我们觉得我们的投机非常不够,大家知道,衍生品市场有几类基本参与者:投机、套利、保险或者说做套保的。期权还可以讲增强收益,但是投机比重其实是非常低的,理论上一个市场健康运行或者充分发挥功能,可能需要1/3左右的投机分子。当然其实也不叫投机,投机就是方向性交易,只不过中文里的投机是贬义词。

参与的情况也比较广泛,我们当年推期权的时候,做了投资者适当性管理,刚刚谢总专门讲了,很多投资人觉得适当性管理限制他参与期权交易,因为要保险,我们有50万的门槛,没有50万就不能做保险吗?也有很多讲这个机制不公平。我们当时想,如果你没有那么多资金,你不能直接参与期权市场,你可以通过产品间接参与期权市场。这两年看下来,通过公募基金、私募基金进我们这个市场还是非常普遍的。我们现在各种产品交易的账户大概有4000多户,公募的也有一些,私募的就特别多,我想很多人可以通过间接参与期权市场。有些公司现货排名相对靠后,但是衍生品的经纪业务里面非常靠前,比如华宝证券,现货和期权排名实际上是差别很大的,现货交易排名中等,但是期权的经纪业务排第一。有些交易量大的公司没有列上去,像广发、华泰,他们也都是做得不错的,只不过现货排名也不错,所以没有列上。我们把现货排名和衍生品排名差别很大,并且衍生品做得很好的列出来。我们未来有很多品种,推个股期权后就会更加明显。

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