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固定资产投资目前为何不是判断经济形势的好指标?

导读

2010年到2016年,我国固定资产投资占GDP的比例从58.5%大幅增长到80.2%,经济增长日益依赖固定资产投资的增长。一直以来,固定资产投资增速与GDP增速保持着基本一致的走势。但2016年以来,固定资产投资增速与GDP增速出现趋势性背离。固定资产投资实际增速持续下滑,GDP实际增速则较为稳定。

二者背离的原因何在?如何才能正确判断经济增长形势?中国金融四十人论坛(CF40)特邀成员、中国人民银行调查统计司司长阮健弘与中国人民银行调查统计司郑桂环在最新文章中指出,这种背离主要是数据问题而不是经济系统的问题。当前,固定资产投资统计口径趋严,投资正在挤水分给统计数据带来了扰动,导致其增速指标失效。

既然固定资产投资增速指标失效,应该用什么指标合理反映投资情况?二人认为,在投资增速指标失效的情况下,判断经济增长需要测算季度的固定资本形成指标。季度测算结果显示:

1、2017年1-3季度固定资本形成名义增长10.6%,与2016年相比快速回升。这种回升势头与PPI同步,可见价格的回升,也带动了固定资本形成名义增速的快速回升,进一步带动了名义GDP增速的回升。

2、2017年1-3季度固定资本形成实际增长5.1%,与2016年相比小幅回落。这种稳中趋缓的态势体现了供给侧改革的方向和效果。供给侧改革对投资的影响,并没有像固定资产投资指标显示的那样导致投资需求快速下滑,而是保持了投资实际增速的平稳回落,维护了总体经济的平稳增长。

除此外,她们还发现企业投资结构在改善。一方面表现为固定资本形成增长动力由传统产业转向新兴产业;另一方面反映在固定资本形成的比例构成由固定资产原值占绝对主导转为无形资产的占比上升,企业技术升级的作用在显现。

测算季度固定资本形成

可为判断当前投资需求提供依据

by 阮健弘 郑桂环

2016年以来,固定资产投资增速与GDP增速出现趋势性背离。固定资产投资完成额名义增速继续下滑,而GDP名义增速开始回升。实际增速也出现类似情况,固定资产投资实际增速持续下滑,GDP实际增速则较为稳定。

这种背离主要是数据问题而不是经济系统的问题。固定资产投资统计口径趋严,投资正在挤水分给统计数据带来了扰动,导致其增速指标失效。由于很难将这种扰动剥离出来,固定资产投资完成额目前不是一个可以用于判断经济形势的有效指标。可行的方案是,使用固定资本形成把握真实的投资需求变化。但固定资本形成只有年度数据,我们使用相关指标建模测算季度数据,研究表明:2017年1-3季度固定资本形成名义增速继续回升,达到10.6%,与2016年相比回升了2.6个百分点(同期固定资产投资完成额名义增长7.5%,比2016年低0.6个百分点);实际增速小幅调整,达到5.1%,与2016年相比小幅回落1.3个百分点(同期固定资产投资完成额实际增长2.2%,比2016年低6.6个百分点)。

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