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资产证券化过程中存在哪些问题?

概要

信用评级除外,次贷危机还暴露了资产证券化过程中哪些其他问题?这些问题是否得到了解决,我们从此应当吸取什么样的教训?

美国次贷危机的爆发暴露了资产证券化产品的种种问题。以次贷为本的资产证券化产品导致了美国金融市场的崩溃以及全球性经济危机。房价下跌和劣质金融产品导致了发行商、承销商以及大批投资机构资金链断裂以及破产。

不仅如此,次贷危机也暴露了资产证券化发行过程的其他漏洞。从资产形成到发行到承销,每个环节都体现出相关方结构和人为的各种问题。这些问题的综合积累和扩张最终导致了金融危机的爆发。

从资产包的形成和发行,到产品的承销以及投资人对产品的筛选,发行商、承销商、以及投资人都存在着系统性和人为的问题。这些问题没有及时被发现、控制和化解,它们的积累最终导致了次贷危机的发生。

资产形成和发行问题

信贷市场九十年代和本世纪初期的扩张导致了美国民众购房率的上升。房贷市场和房价也保持了稳定的增长率。与此同时,信贷市场的膨胀导致了房贷质量和贷款标准的下降,市场上陆续出现了首付款为零或者接近零的贷款产品、短期内只需支付利息而不需要支付本金的贷款、以及分期付款间隔期较长的各种产品使信用评分较差、不达到传统贷款标准、无能力偿还房贷的贷款方涌入购房市场。

贷款提供商和发行商对房价的稳定性过于乐观,没有充分考虑到房价下跌的可能性,而降低了房贷发放的门槛。在他们眼里,就算贷款人无法持久偿还房贷,在房价增长情况下,贷款人资产增值的前提可以帮助他们未来获取更优惠、更有利的房贷。依据美国国会对次贷危机的研究报告,2006年全美百分之二十五以上的房贷是在一定时间内只需偿还利息的次贷。

随着房产市场的迅速发展,抵押经纪人的职业标准也在逐步下降。大批未受过职业培训或者短期培训的经纪人涌入房贷行业。再者,抵押经纪人的收费方式是按照成交贷款提成,而房贷成交之后如果贷款人无法偿还房贷,抵押经纪人并不会因为违约率而受到影响,因此抵押经纪人更愿意无视或者隐瞒贷款人的负面信息。2006年,Countrywide 和Washington Mutual 的68%的房贷没有对贷款人资产和收入证明的要求。

在资产包的入池和发行过程中,出现了很多问题。

1.首先,由于市场的过热,低质量发行商的介入降低了资产证券化发行的标准。不够格贷款人和次贷的出现导致了专门提供次贷的金融公司的扩张。地区性非银行房贷公司在美国各地开始扩张业务,由于投资人和承销商对次贷为本发行的资产证券化产品的欢迎度,这些公司也开始大规模发行资产证券化产品New Century、Ameriquest 等以次贷为主要业务的房贷公司也在次贷危机爆发之前大规模发行资产证券化产品。

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