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2018大宗商品市场还有多少故事可讲?

2017年是大宗商品板块盈利非常好的一年,受益于产能出清及环保趋严带来的供需格局改善,商品价格及板块盈利都出现显著恢复,但是目前市场普遍担心商品需求和盈利的可持续性。展望明年,我们认为大宗商品板块的需求和盈利均具韧性,从而凸显板 块的估值优势,带动价值重估。

中国宏观环境:经济增长后劲可期

关于 2018 年中国宏观经济走势,中金宏观组对房地产投资、制造业产能投资增长以及大 众消费的预期比市场更为乐观,预计2018年实际GDP增速为 6.9%,高于市场一致预期的6.4%,预计2019年实际GDP增速仍将保持在6.8%的强劲水平。

中金宏观组认为,

1)在再通胀持续、且真实利率下降的宏观环境下,货币政策会继续推出宽松,而财政政策有望保持相对宽松,政策重点可能会进一步转向改善收入分配和盘活“存量资金”;

2)预测2017年全年PPI约6.1%,高于CPI的1.6%,而2018年全年CPI可能从2017年的1.6%上升至2.5%,PPI或将回归“常态”至3%左右;

3)2017年底美元兑人民币汇率为6.68左右,而2018年底达到6.48左右,主要是基于对明年中国投资回报率继续提升、而美元可能小幅走弱的判断;

4)明年整体固定资产投资、包括地产投资,有望保持稳健增长,基建投资增速虽然可能有所放缓,但仍有望保持稳健。

海外宏观环境:货币刺激退潮,财政宽松登台

美国:货币紧缩进入下半场。中金宏观组认为,美国劳动力市场已经接近充分就业,GDP增长已经接近潜在增长率。考虑到减税措施落地的影响,2018年GDP和CPI增速可能小幅上行,预计2017、2018年GDP增速分别为2.2%和2.3%,CPI通胀分别为2.1%和2.2%。货币政策方面,2017年12月加息已经接近是确定性事件,市场对此的预期也较为充分,预计2018年美联储将加息三次,到明年下半年联邦基准利率也将达到2.00-2.25%的水平。财政政策方面,明年上半年可能兑现减税承诺。

欧元区:仍在复苏过程,财政宽松有望加码。中金宏观组预计 2018年欧元区将继续 保持较高的经济增长,但增速略微放缓,预计2017、2018年GDP增速分别为2.2%和2.0%,CPI通胀分别为1.5%和1.4%。

货币政策方面,宏观组认为 2018年9月之前的货币政策已经确定(1-9月300亿欧元每月的QE购买力度),这意味着在2018年2季度之前,欧央行货币政策将一直按兵不动。预计2018年9月后欧央行将完全停止QE操作,届时市场的焦点将集中在欧央行何时加息的问题上。财政政策方面,宏观组认为2018年欧元区19个国家中,将有 13个国家实施扩张性财政政策,2018年欧元区整体财政扩张力度有望加码。

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