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资金面分析的道术器用

来源:中信建投固定收益财富管理

作者:自营交易部查启维

导读

本文籍此帮助大家理清资金面分析的主要规律,衍生出资金面分析的方法论,介绍观察资金面变化的工具,以及在实际过程中的应用简言之,就是资金面分析的道术器用。

一、资金面分析的道

在展开具体分析之前,首先需要声明的是,本文的分析对象特指银行间资金面,并不包括交易所资金面。下面我们将通过四个问题,来理清资金面分析的主要规律。具体如下:

1

银行间资金市场的主要融出方

银行间资金市场参与主体包括商业银行、证券机构、保险机构、其他金融机构及产品。由图表1可得,商业银行的净融出量占全市场的95%,回购量也占全市场的65%。因此,商业银行是银行间资金市场的主要融出方。

2

商业银行的可用头寸包括哪些资金?

商业银行的可用头寸包括存放在央行的存款准备金、库存现金和当天的头寸流入。

在央行的资产负债表里,商业银行的存款准备金体现为“其他存款性公司存款”科目,库存现金包含在“货币发行”科目。这两个科目的总和,对应着“储备货币”科目,也就是大家常说的基础货币。因此,基础货币可视为商业银行每天的可用头寸。基础货币越多,商业银行的可用头寸就越充足,在满足日常支付清算和缴纳准备金的前提下,商业银行可用于在银行间资金市场融出资金的量就越多。

3

基础货币的约束条件是什么?

设想一个资金交易员的一天:一大早,司库打开电脑,查看银行的存款准备金账户里余额,根据当天可预计的资金流转情况安排头寸;上午十点,银行临时发生一笔大规模的走款业务,导致准备金账户余额小于日终需缴纳的法定准备金,司库急忙在市场借入隔夜资金,账户头寸重新回到正常状态;下午四点,银行临时发生一笔大规模的理财回款业务,导致准备金账户头寸较多,在保证日终余额大于需缴纳的法定准备金的前提下,司库对外融出隔夜资金,提高资金运用的收益。

因此,我们可以得到基础货币存在一个硬性的约束条件:日终的存款准备金账户余额必须大于需缴纳的法定准备金。这个约束条件也是银行司库最重要和最根本的头寸安排依据。一旦账户余额不足缴纳法定准备金,该商业银行将受到央行的追责。

当基础货币足以缴纳日终的法定准备金时,银行就有多余的可用头寸。这时为提高资金运用的收益,银行就有对外融出资金的意愿,资金面就相对宽松;当基础货币不足缴纳日终的法定准备金时,则银行自身都需要从外部借入资金,资金面就相对紧张。

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