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那位卖身保壳的公司 你过来我们聊聊

题材百晓生
2017-02-17
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总是对这种为壳而生的上市公司有着莫名的兴趣。把江泉2016年的年报细看一番,真是吓死宝宝了——除了变卖资产、取得与主业无关的投资收益,原来还可以这样保壳——比如说取得“股份认购定金”,减少预付款,收购一家“锂电池”概念公司,注册一家并无实际业务的所谓的互联网公司,等等。

保壳的套路果然很深。

一、我为什么选择江泉作为不良标的?

因为它是2016年年报披露第一梯队的成员,因为它是带帽又扭亏的山东的上市公司,所以我选择了它。

1、山东是会计舞弊极多的省份

①从数据上看,2001——2014年间,共有149家上市公司出现了会计舞弊,山东占了16家。财务不规范、家庭作坊式的企业,最容易滋生做假账的病菌;山东又太传统,制造业太“重”,难怪有人说山东可能成为下一个东北。

②从财务规范性看,*ST江泉的年报可谓极品,能把正儿八经的年报做的这么粗糙,没有吊儿郎当的水平是做出来的。该公司是在本年本月的13日晚间披露的年报,并在披露的同时向证监会申请“快给我摘帽,我今年扭亏为盈了,人家才不要退市呢”。

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2、不良企业都有哪些特点?

我这里有很多不良企业的标志性特点,江泉不幸都具备了。

①陷入经营困境压力大。*ST江泉已经连续亏损两年,面临着扭亏压力、摘帽压力;

②所处行业不景气。公司的主营业务分为发电业务、铁路运输业务,行业不景气,正处于产业结构调整和转型升级的关键时期。

③企业在该行业地位低。如果没有机内细分市场或者区域市场前三的话,往往表明这家公司的竞争力弱,盈利能力和成长性一般。

④机构客户持股比例低。江泉前10大股东中,无一机构。

⑤多名重要人员离职。2016年4月15日,公司独董辞职;2016年6月1日,公司董事长辞职;2016年6月8日,公司监事离职。

如上种种,坐实了江泉不良企业的形象。

二、江泉保壳措施概述

要想保壳就得让报表好看,首先是让利润表好看,然后现金流量表也不能难看,还要跟好热点,有“概念”可炒。*ST江泉做到了。

①在利润方面:剥离不良资产,也就是出售江兴建陶厂;通过参股子公司山东华宇,取得了投资收益3567.96万,远多于2015年的-953.67万。

②在现金流量方面:减少预付款;取得股份认购定金作为筹资活动现金流,使得期末现金流净额大幅增加。

②其它措施:注册一家互联网公司,宣称要转型;着手收购瑞福锂业,借势锂电池概念。

三、江泉保壳措施细解

1、变卖资产是扭亏的关键

卖身二字让我邪恶地想起了女大学生裸贷,但江泉可比女大学生幸运的多,毕竟企业卖出的是已经关停的企业,属于不良资产,并且最终一举多得;但女大学生可没这么幸运。大家都懂得。

我们看下管理层讨论中,关于利润表及现金流量表中、相关科目变动原因的分析。

由上图可知,江泉是在营业收入下滑3.87%的情况下实现净利润增长的,根据利润=收入—费用,既然收入没有增长,那就是费用降低了。果然,合并报表中江泉的三大费用都以至少60%的比例减少,资产减值损失和营业外收入的变动更是达到了95%以上。

那么,这么大的变动究竟是谁的神来之笔?——当然是卖出江兴建陶厂带来的好处啦。见下图。

仿佛听到公司在说,宝贝不要怪娘亲狠心把你卖了,我也是为了保壳活下去……

2、不得不服气的投资收益

核心利润,指的是最能反映企业经营业绩的利润,它与主业之外的活动没有半毛线关系。核心利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-三大费用,所谓的投资收益、政府补助啥的,跟它搭不上边,但是,这两者会对净利润做出重大贡献,这在江泉中得到了体现。

3567.96万是什么概念呢?公司2016的净利是4455.11万,也就是说与主营业务无关的活动贡献了80%的利润。主业的盈利能力叫人怀疑。

3、你有没有听过“股份认购定金”?

江泉的现金流好转是因为筹资活动现金流剧增,但是,这份现金流的增长也隐藏着问题。

从江泉2016年与2015年的现金流量比较来看,最大的差别出在筹资活动现金流上,文中已用红字标出。比2015年多了的约8600万的筹资活动现金流,是导致期末现金等价物远高于期初数额的主力军。

通过查阅年报,见下图,可知江泉的筹资活动现金流,既非来自债权(估计它也借不到款,资产负债表中的非流动负债竟然为0),也非来自发行股票,而是股份认购定金。股份认购定金是做什么的?年报中曰为收到的非公开发行股票的认购定金。

但是问题又来了,江泉的4208.21万的筹资活动现金流,也就是它的股份认购定金,全都属于其它应付款。见下图。

也就是说,别人筹集来的资金,都是实打实的攥在自己的手里可以用的,但江泉筹集来的资金,却属于应付款,还要还给别人么?表示一脸懵懂。

4、公司要追的“概念”没有落实?

表现在两个方面。

一是公司在上海投资设立全资子公司上海农仁网络科技发展有限公司,从而实现公司的转型发展。但是,年报中披露,一直到2016年年底,该公司都未开展实际业务;

二是公司要并购重组瑞福锂业,但是该项目还在进行中,鉴于重组成功的案例比较稀缺,我们还是对该次重组对江泉的影响持有谨慎的态度比较好。

四、总结

年报中还暴露了企业的很多问题,上面这几个问题是主干。再八卦一个,我们深知这次变卖资产对江泉的重要意义,但是,转让资产的协议是2016年2月29日签订的,买方公司山东维罗纳却是在2016年1月21日才成立的公司,而山东维罗纳的股东临沂承儒商贸竟是在2016年4月6日才成立的公司。

如此种种,让人不得不想中间发生了什么。

作者微公号“题材百晓生”(tcbxs123),欢迎一起探讨!

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