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为何股权投资(PE)很少亏钱而股票基金经常赔钱?

在了解股权投资和股票基金差异前,先来简单介绍下。

私募基金:私下或直接向特定群体(高净值人群)募集的资金,一般来说,门槛为100万起投。

股权投资:PE,指通过投资取得被投资单位(未上市公司、准备上市公司)的股份,最终目的是为了获得较大的经济利益。

股票基金:股票基金亦称股票型基金,指的是投资于股票市场的基金。

一级市场和二级市场的定义和区别:简单来说,一级市场是债券和股票的初级市场即发行市场;二级市场是交易流通市场,是已发行股票进行买卖交易的场所。比如说我们通常接触的股票交易市场就是二级市场。

业绩对赌:收购方(包括投资方)与出让方(包括融资方)在达成并购(或者融资)协议时,对于未来不确定情况进行一种约定。如果约定的条件出现,投资方可以行使一种权利;如果约定的条件不出现,融资方则行使一种权利。

股权回购条款:在投资协议中对拟投资公司的业绩相关指标做出约定,在约定条件未达成时由被投企业的实际控制人、大股东或管理层对股权进行回购,以确保投资人的权益。

俗话说「男怕入错行,女怕嫁错郎」,投资也是一样,这几年,私募股票基金鲜有年化收益率能到10% 的,而私募股权投资基金年化 20% 的比比皆是。是什么原因造成这么大的落差?

股权投资的盈利模式优于股票投资

这是我认为最主要的原因:股权投资的盈利模式是一级市场和二级市场的价差乘以企业净利润增长;在股权投资中,一级市场和二级市场的价差目前基本上在2-5 倍左右的水平。而股票投资的盈利模式主要是,卖出时的价格减去买入时的价格乘以企业净利润增长水平,但就是这个卖出时的价格和买入时价格是极其不确定的,就是这个不确定的要素导致了股票基金经常亏损。

市场规则更有利于股权基金

股权基金所投资的企业,普遍存在一个保本保息的回购条款或者是业绩对赌的协议,即使所投向的企业业绩下滑,股权基金也可以通过现金补偿或分得更多的股份,来确保自身的利益不受到损失,而股票基金基本上是盈亏自负,无人负责。

股权投资市场地位、信息透明程度更高

有人把股权投资比喻成谈恋爱结婚,把股票投资比喻成一夜情,其实不无道理。PE 机构入股企业之前,都要经过详尽而深入的尽职调查,对企业的情况了解得更深刻,同时还要帮助企业成长,能够得到企业的尊重,能获取到更多的信息。而股票投资者往往很难对上市公司有深入的调研,一个董秘或者一个证券事务代表都可以打发所有的调研者,因为在上市公司眼里,这些股票投资者随时可能会卖出股票,就像一个过客,也就像一夜情,能有多深的感情呢?所以很难得到股东应有的地位和尊重。

股权基金和企业的战略目标更为接近

股权基金和企业的管理团队的利益是一致的,往往把公司上市当成终点或者是阶段性的奋斗目标,因此,PE 机构入股后,将会和管理团队一道,齐心协力,把公司推向上市当成奋斗的目标。而股票基金在二级市场买入时,往往还要遭遇上市公司管理团队和股权基金减持套现的压力,因为他们阶段性的战略目标已经实现了。

股权投资更能够克服人性的弱点

股权投资一旦投入,不能马上退出,也不会因为企业有一点利润增长就卖出,这就使得股权投资真正变成一种长期投资,就能够充分的分享企业成长带来的利润增长。股票投资容易受市场情绪波动带来的影响,比如2016 年年初,上市公司的基本面并没有发生什么变化,但是很多上市公司的股价却跌了 20% 以上,就是因为受市场「熔断机制」推出带来的影响。另外,私募股票基金还有「强制止损」的紧箍咒,净值一旦跌破 0.8,就是跌到 20%,就要面临强制清盘的压力,这也使得很多私募股票基金不能坚持自己的投资理念。

这就是为什么私募股权基金很少赔钱,而私募股票基金经常赔钱的原因。

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